华兰生物发布中报，上半年实现营业收入4.38亿元，同比下降6.67%，净利润1.75 亿元，同比下降20%，扣非后净利润同比下降24%，实现每股收益
    0.30 元，符合预期，此外，公司预计1-9 月净利润同比下降30%-0%。
    血液制品成本压力致毛利率下降
    血液制品实现营业收入3.30 亿元，同比下降21%，其中人血白蛋白同比下降31%，静丙同比下降26%，其他血液制品同比增长20%，血液制品综合毛利率下降9.54%，主要因为成本上升所致。疫苗收入1.07 亿元，同比增长103.5%，其中主要因为确认国家收储甲流疫苗收入所致。
    重庆公司有望在四季度贡献业绩
    1-6 月从批签发情况看，公司白蛋白批签发41 万瓶，下降26%，静丙24 万瓶，下降18%，其他小制品如人免增长178%，凝血因子VIII 增长45%，上半年公司调运全资子公司重庆原料血浆生产人凝血酶原复合物和人凝血因子VIII 获得国家药监局批准，重庆子公司在6 月份顺利通过国家药监局的GMP认证，开始正式生产，目前重庆公司存浆超过150 吨，按照生产周期及批签发时间推算，预计在四季度贡献业绩。
    未来看点：积极拓展浆源，培育新的利润增长点
    公司下半年将以申请及新建单采血浆站、重庆公司产品生产销售、疫苗产品销售为主，并发动现有浆站献浆员的积极性以进一步拓展浆源。未来将加快北京研发中心的基建工作，以北京研发中心为平台，加强与国内科研院校所及海外生物企业的交流合同，引进国外先进技术，培育公司新的利润增长点。
    盈利预测及投资评级
    我们预计公司2012- 2014 年EPS 为0.80/1.03/1.17 元，同比增长24%，30%，13%，对应市盈率为32 倍，24 倍，22 倍。维持持有评级。
    风险提示
    重庆浆站今年释放较少，新建浆站时间较长。