公司公布中报：营业收入4.38 亿元，净利1.75 亿元，同比分别下降6.76%、-19.82%，EPS 0.30 元。公司预报前3季度净利为0~-30%。华兰生物作为国内产品数最多，综合利用率最高的血制品龙头企业，坐拥河南、重庆血浆资源优势，预计贵州关停浆站的浆量损失逐步弥补、重庆子公司6月已投产业绩反应在4 季度，新浆站将逐渐获批，疫苗业务逐渐进入收获期。预计12~14 年EPS 0.79、0.90、1.04 元，对应PE 32、28、24 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    q 血制品业务下滑拖累业绩。去年8月贵州关停5浆站减少公司近50%的浆量供应，血液制品业务上半年收入3.3亿元，同比下降20.89%，其中白蛋白收入1.37亿元，同比降31.39%，静丙收入1.09亿元，同比降25.82%，其他小制品收入8330万元，同比增19.7%；由于血制品价格上涨空间较小，而采浆和生产成本上升，导致血制品整体毛利率同比降9.54%至60.32%。上半年确认1.06 亿甲流收入使疫苗整体收入增103.5%，但普通疫苗收入仅150 万元，同比下滑96.35%，预计为四价流脑更换代理商所致。血制品收入和毛利率下滑导致营业总收入、净利同比下滑6.76%、19.82%。
    q 重庆子公司6月份投产，业绩反应在4季度。重庆子公司6 月19 日开始人血白蛋白和静丙的生产，重庆子公司血浆调回华兰生物生产人凝血酶原复合物和人凝血因子VIII。按4个月的生产+批签发周期，预计4季度可上市销售。
    q 血制品政策预期增强，新浆站获批概率大。血制品企业核心竞争力是浆量和血浆综合利用率，为落实“十二五倍增计划”2012年1月卫生部下文鼓励设置新浆站，但设置较高门槛，仅有不到10 家企业具备申请资格。华兰生物有11 个注册产品，国内综合利用率最高。河南在上世纪90年代是献浆大省，献浆基础好（封丘浆站开采当年达到28吨浆量就可看出），公司作为河南省生物制药龙头企业受政府支持力度大，《河南省生物产业2012年行动计划》中提出：将以华兰生物为重点，巩固新型疫苗和血液制品优势，重点拓宽华兰生物等企业血浆来源。预计在河南省有新的浆站不断获批，我们认为河南浆站基本不需要培育期，开采当年就可贡献较大浆量。