与预测不一致的方面
    10 月28 日，丽江旅游公告，3 季度收入和利润增长4%、5.5%至1.76 亿元和4970 万元。在我们此前10 月14 日的三季度利润预览报告中，我们预计丽江各条索道以及印象丽江游客增长将趋缓，3 季度利润增长估计为11%，与上半年22%的水平相比明显放缓。但是，由于3 季度三条索道的增长事实上可能接近于停滞，使得该季度利润低于预期。不过，同时我们也观察到两个利润率上升的信号：（1）3 季度毛利率上升2 个百分点至81.4%；（2）3 季度管理费用下降18%至2300 万左右。
    投资影响
    我们将2012 年大索道游客量增速由原先的26%下调至20%，同时微调我们的费用预测。由此我们将2012-14 年每股收益预测下调7%-8%至0.84/0.99/1.13元。我们将12 个月目标价（EV/GCI vs. CROCI/WACC）下调1.6%至25.82元。我们仍然看好丽江的异地扩张，维持买入评级。