大索道运力持续释放，在建项目打开发展空间
    结论与建议：
    公司的玉龙雪山大索道处于运力释放期，丽江市游客有望带动公司业绩，在建项目的发展前景较好，维持买入的投资建议。
     经营状况：2012 上半年公司实现营收2.67 亿元，YoY 增长10.72%，净利润6526 万元，YOY 增长22.37%。2Q 单季实现营收5.57 亿元，YOY 增长19%，净利润0.59 亿元，YOY 增长45%。印象丽江和酒店的毛利率下降造成公司整体的毛利率下降了0.63 个百分点至77.49%，但是由于公司营收增长而成本相对固定，公司的三项费用率下降了5.2 个百分点，完全覆盖了毛利下降的不利影响，公司的利润增幅高于营收。
     索道业务：上半年公司三条索道共接待游客124.33 万人次，YOY 增长10.18%,实现营收9752 万元，YOY 增长18.63%，营收增速快于游客主要是价格较高的玉龙雪山大索道运力释放增长较快所致。针对大索道的提价尚未获得政府批复，单从游客增长来看预计仍将维持10-15%的增速，单价较高的玉龙雪山大索道增速仍将快于整体水准，索道业务的整体营收增速在15-20%之间。
     印象丽江业务：上半年印象丽江接待97.14 万人次，比上年同期增加10.71%，实现营收1.08 亿元，YOY 增长4.15%。游客接待数量经过了几年的快速增长后进入稳定成长期，预计未来保持10%左右的增速水准。
     酒店业务：上半年丽江和府酒店实现营业收入4474 万元，比上年同期增加3.76%。今年酒店一期整体提价15%加之丽江市内的高端酒店增加导致酒店入住率略有下降，此外人工成本上升也给酒店业务带来了负面影响造成酒店利润同比下降。酒店二期扩建预计明年初投入使用，虽然市内高端酒店增加，但是随着5 月丽江机场国际航线的开通和居民收入水准的提高，酒店业务仍然有望恢复增长。
     在建项目：公司已经宣布了包括丽江古城南入口旅游服务区、玉龙雪山甘海子餐饮中心、香巴拉月光城和泸沽湖景区的建设计画。通过新的景区建设，公司一方面能够分享丽江市旅游高增长带来的客流的高增长，另一方面改变原有的单纯的观光游模式，逐步向休闲游发展。
     盈利预测：由于公司索道提价目前尚不明确，我们暂不考虑其影响。预计公司2012-2014 年净利润1.41、1.73 和2.13 亿元，YoY 增长20.3%、23.2%和22.6%，EPS 分别为0.86、1.06 和1.3 元，PE 为24.4、21.4 和17.5 倍，维持买入的投资建议，目标价26.5 元，对应2013 年25 倍PE。