投资要点：
    营业收入同比增长6.85%，净利润增长48.06%
    2012年1-9月累计实现利润18.2亿元，同比增长6.85%；归属母公司净利润1.82 亿元，同比增长48.06%；实现每股收益0.91元，全年业绩超过1.1元将非常可能，再次超过我们的预期。
    成本再度下降致净利超预期，毛利率同比大幅上升
    公司产品价格的变动一般要滞后于成本变动，在成本下降周期中企业毛利会大幅上升。PVC、PPR、PE原材料成本同比均下降，其中PPR下降最多，下降18.98%，PVC下降16.01%，上半年几乎未降的PE亦下降5%。PVC和PPR占营业收入比例达到80%以上。毛利率同比环比均上升，三季度毛利率为26.44%，较去年同期19.18%上升7.26 个百分点，环比较中报26.03%上升0.41%，成本下降是毛利提升主因。费用率来看，绝对数继续增长但是费用率同比出现下降。
    截止3季度所得税率仍未按照15%，悬念留给四季度或之后
    公司2012 年将开始新一期的高新技术企业认证，如果获得认证可以继续获得15%优惠税率，公司根据谨慎性原则按照25%税率计算净利润。目前还没有得到具体批复，公司再次获得高新技术认证将是大概率事件。前三季度税率仍在22%以上，悬念将留给四季度或更以后。
    直销地产和出口快速增长，增速超过中报水平
    公司今年以来直销和出口业务快速增长，前三季度分别累计达到3.53 亿和1.87 亿元，同比增长42.96%和9.04%。出口CPVC产品未来将有望成为公司新增长点。
    估值和投资建议
    公司募投项目投产为未来增长提供支撑，我们上调全年业绩，预计2012-13年EPS为1.24、1.52元，对应13、11倍市盈率，维持 “买入”评级。
    风险提示
    原材料大幅上涨风险；地产调控导致销售开拓不利的风险