要来自于地产开发商合作与出口，成本端树脂原材料的下跌导致毛利率出现上升。
    2012 上半年净利润同比增长29.6%，基本符合预期。上半年收入11.4 亿元，营业利润1.32 亿元，净利润1.05 亿元，同比分别增长8.5%、59.2%、29.6%。
    单季度增长9%、90%、44%。EPS0.53 元，单季度0.36 元。公司在等待高新技术企业复审，实际税率22%，同比上升6.1 个点。净利率9.2%，同比升1.5个点，其中毛利率升6.6 个点，销售、管理、财务费用率升1.7、2.4、-1.2 个点。
    公司收入增长 8.5%，主要来自于地产直配、出口的增长，PVC 仅增长4.7%。
    公司营业收入11.4 亿，同比增加9000 万元。主要源自出口和房地产直接配送业务快速增长，其中出口1.21 亿，占比11%，同比增25%，区域为亚洲、非洲、美洲，地产直接配送业务实现收入2.28 亿（占比提升到20%），同比增加6700 万，增长41.5%。经销渠道销售同比基本持平，占比70%。公司未来希望在地产直接配送上能能够上升到25%左右。分产品看，占比六成以上的PVC-U 增长4.7%，新产品PPR\PE 增长18%、22%。
    成本下降、毛利率回升，周转有所放缓。上半年毛利率26%，同比上升6.6 个百分点，二季度单季度毛利率27.1%，同比环比回升8.1、2.7 个百分点，主要原因是公司PVC、PPR 原料采购价格同比分别下降15.22%和21.89%。价格到六月才有所调整。分产品看，PVC\PPR\PE 毛利率同比回升6.7、10.4、-2.3 个点。中期公司库存周转天数73 天、应收账款周转天数26 天，同比升15、10 天。应收账款增长与地产直配的比例上升关系。
    给予“审慎推荐-A”投资评级：塑料管道下游主要是建筑、市政给排水，短期看行业受宏观调控影响承压，非常考验公司竞争能力，今年的利润增长借助于成本的下滑，公司预计1-9 月净利润预估增长30-60%。预测2012-2014年EPS 为1.11、1.39、1.72 元，对应12、13 年PE13.7\10.9 倍。明后年的增长中收入扩张将至关重要，销售费用率预计上升，这点上我们将继续观察。
    风险提示：原材料价格暴涨、地产销量长期萎缩