事件评论
    成本下降助力业绩高增长。上半年出口和地产直配业务的快速增长，公司营收同增8.5%，受宏观调控影响较大。但受益于PVC 和PPR 树脂价格的大幅下降，公司毛利率同比大幅上升6.6 个百分点至26%，营业利润同比大增59%。在去年同期非经常性损益基数较大，以及高新技术企业资格复审通过之前公司暂且采用25%所得税率的情况下，公司归属净利同比仍实现30%的高增长。分季度看，相比1 季度，受原材料价格继续下行影响，2 季度毛利率环比上升2.7 个百分点至27.1%，营业利润率环比提高3.5 个百分点至13%，归属净利润大幅增长44%，盈利能力进一步增强。
    下半年新增产能释放，关注需求恢复和结构调整。上半年公司新增产能少，产销保持平衡，下半年产能释放面临压力，我们认为地产销售的回暖和公司工程直销比例的提升或将有效消化新增产能：1、稳增长环境下，地产调控不会更严厉，销售的持续回暖有望带动家装塑料管道需求的回升；2、公司正调整销售模式，为承接大型工程，进一步开拓市场，目标提升直销占比至40%以上，直销比例的增加将减弱公司对地产的依赖，从而实现更稳健的增长。
    并购扩张，角逐从区域龙头到全国性龙头。JM Eagle 通过并购成为世界上最大的塑料管材制造商。Wavin、PipeLife、Aliaxis 等也都是通过各地并购从而成为区域龙头，中国联塑亦是通过多次并购成为我国最大的塑管生产企业。目前几大区域龙头都已形成全国布局意识，行业整合将逐步开启，永高作为区域龙头具备发展潜力。
    维持“谨慎推荐”。预计2012-2014 年EPS 分别为1.1、1.43、1.87，对应PE 分别为14、10 和8 倍，维持“谨慎推荐”。