一季度业绩增长6.3%，略低于预期。2012 年一季度公司实现营业收入4.61亿元，同比上涨7.8%，实现归属母公司净利润3315 万元，同比上涨6.3%，折合EPS0.17 元，略低于我们之前预期的0.19 元。公司1 季度毛利率为24%，同比上升4%，环比上升1%。
    下游复工放缓致业绩低于预期，成本下降致毛利率提升。受地产持续调控和宏观政策紧缩的影响，1 季度基础建设及地产项复工进度低于往年同期水平，导致塑料管行业整体需求下降，加上1 季度为塑料管行业传统淡季，公司收入增速也出现一定幅度的放缓。毛利率方面，由于自2011 年4 季度以来原材料成本出现明显下跌，公司产品销售所用原材料一般提前1-3 月采购，因此1季度公司毛利率环比继续小幅上升，同比增幅则明显较大。1 季度受原油上涨影响，原材料成本有所增加，预计公司2 季度毛利率环比将有所下降，但同比仍有所增长。
    地产直销业务稳步推进，全国布局逐步形成。公司与大型地产商的直销业务继续稳步推进，公司深圳子公司于3 月底与万科签订了为期1 年的配套管材供货框架协议，使公司较大程度的抵御了房地产行业投资下滑对塑料管道需求减少的不利影响。根据公司的战略规划，预计后期公司与地产商的直销合作还将继续增加。1 季度，公司分别为深圳、广东、重庆、天津等地子公司进行增资，随着资金的到位，子公司生产基地建设及销售网络建设都有望顺利推进，预计将在年内成为公司业绩的新增长点，使公司的全国布局初步形成。另外，公司还将继续加大渠道建设力度，在现有基础上新增独立经销商500 家以上，进一步下沉渠道。
    具有较高安全边际，维持“增持”评级。2 季度，随着政策的预调微调，重点基建项目有望逐步复工，预计公司需求将有所提速，维持公司12-14 年EPS1.1、1.55、1.93 元。目前公司12 年PE 仅为12.3 倍，具有较高安全边际，维持“增持”评级。