1-3 季度业绩增长48%，略高于预期。2012 年1-3 季度公司实现营业收入18亿元，同比上涨6.9%，实现归属母公司净利润1.8 亿元，同比上涨48%，折合EPS0.91 元，略高于我们业绩前瞻中预期的0.85 元。其中，3 季度公司实现营业收入6.7 亿元，同比上涨4.1%，环比下降1.5%。实现归属母公司净利润0.76亿元，同比上涨84%，环比上涨6%。3 季度公司主营业务毛利率为26.5%，同比上升8%，环比持平。
    低成本提升毛利率，地产直销业务带动收入增长，财务费用大幅减少。3 季度，公司原材料采购成本略有回升，但总体维持低位，其中PVC、PPR、PE 原料价格同比分别下降16.01%、18.98%、4.94%。受益于原材料价格的大幅下跌，3季度公司毛利率继续维持高位，同比大幅上升8%。产品销售方面，1-3 季度公司总体销量预计增长8%左右。受宏观经济下滑的影响，公司渠道经销整体放缓，经销收入同比下降0.4%。公司销售收入增长的贡献主要来自于房地产直接配送业务和出口业务的增长，其中房地产直接配送业务实现收入3.5 亿，同比增长43%；出口业务实现收入1.9 亿，同比增长9%。受益于募集资金带来的利息收入，1-3 季度公司财务费用同比减少约2 千万，贡献EPS 约0.08 元。
    地产直销业务仍是亮点，外延扩张逐步推进。今年以来，在整体需求增速放缓的背景下，公司与大型地产商的直销业务继续稳步推进，使公司较大程度的抵御了房地产行业投资下滑对塑料管道需求减少的不利影响，未来地产直销业务仍有望成为公司业务增长点亮点。经销方面，公司上半年分别为深圳、广东、重庆、天津等地子公司进行增资，随着资金的到位，子公司生产基地建设及销售网络建设都有望顺利推进，使公司的全国布局初步形成,为公司未来的业绩增长提供保障。在加大内生性增长的同时，公司的外延扩张也逐步推进。3 季度，公司公告与金鹏科技及其股东签订了《收购意向书》，若收购完成，将有助于增强公司产品对中部地区特别是皖江城市带（马鞍山、芜湖、铜陵、池州、安庆）及省会城市合肥的市场辐射力。随着塑料管道行业的进一步成熟，市场竞争更趋激烈，行业集中度进一步提升，外延扩张将在未来一段时间内逐步成为推动公司发展的重要方式。
    具有较高安全边际，维持“增持”评级。随着政策的预调微调，基建项目有望逐步复工，同时伴随着公司地产直销业务继续扩大，预计公司需求有望稳步增长。由于3 季度原材料价格依旧维持低位，我们上调公司全年毛利率至26.4%，上调公司12 年EPS 至1.26 元（原为1.2 元），维持13-14 年EPS 为1.41、1.7 元（按17%税率测算），维持“增持”评级。由于母公司高新技术企业资格仍在审批中，因此我们仍按25%左右的税率测算12 年业绩，若按17%的税率测算，预计12 年EPS 为1.37 元，同比增长61%。