事件： 
    1、近期中国联通（600050）股价出现一定的波动，主要因为市场存在以下一些担忧：一是中国移动上马TD-LTE 影响中国联通3G 网络优势，二是担忧中国联通的利润增长质量问题，三是关于中国联通的市场预期和股价催化剂问题。 2、10 月25 日晚，中国联通（600050）公告三季度业绩，2012 年1-9 月实现营业收入1906.4 亿，同比增长18.7%，归属上市公司股东净利润为18.3 亿，同比增长26.7%，基本每股收益为0.086 元。  在点评中国联通（600050）三季报业绩之前，我们想就市场关注中国联通的几个问题与投资者进行一些交流： 
    问题一：关于逐渐升温的4G 网络，我们认为中移动大规模建设4G 网络对中国联通来说反而是利好。市场普遍担心中国移动上马TD-LTE 网络建设，中国联通会失去WCDMA 3G 网络的优势；恰恰相反，我们认为中国移动4G 网络建设，给中国联通带来了绝佳的机会。 首先，工信部已经明确表态把1800MHz 和2100MHz 频段规划给FDD-LTE 网络，即中国联通将会获得这些频谱资源，1800M 和2100M 两个频段可以与3G 共用，即意味着中国联通的4G 建网成本最小，仅需更换基站主设备即可，用极低的代价就可以建成4G 网络。 其次，中国联通需要中国移动建设4G 网络来炒热移动智能网络，让更多的用户选择使用智能手机，让更多的用户选择移动数据消费。目前中国的人均手机数据流量消费和日本、韩国、香港、美国等国家相比有巨大的差距，对于电信运营商来说，在移动用户总数已经过了高速增长阶段之后，急需用提升移动用户ARPU 值的方法来提升收入和利润。语音资费的下降已经不可逆转，用MOU 来评价移动用户质量的时代早已一去不复返，提升移动用户ARPU 值的最佳方法就是让用户选择更多的数据流量消费。中国移动的市场号召力要强于中国联通，中国移动炒热4G 概念，可以带动中国联通的用户也选择更高流量的数据消费。 再次，在4G 网络建设初期的2-3 年时间里，中国联通3G 的HSPA+网络速度一点也不会逊于中国移动的TD-LTE 网络，下行理论速率值也可以从现在的21M，到42M，到84M，到168M……，其网络和覆盖比中国移动的4G 网络还要成熟，中国联通可以把HSPA+网络用到2014 年，依然保持领先，手机终端上则会显示4G 的标识，用户感绝佳。 问题二：关于中国联通的利润增长质量问题，我们认为基于移动用户增长和移动用户ARPU 值提升的利润增长是有质量的。 近日有媒体曝光中国联通存在用成本换收入的问题，不可否认，这些问题在某些省分公司确实存在，不过从整体大局上来看，中国联通的收入增长依然保持了平稳较快的速度，且收入增速已经略超成本增速，这说明联通的利润增长还是有质量保障的。 我们粗略预计明年联通的资本开支在1000 亿左右，基本与今年持平，成本增速会进一步得到控制，如果收入增速依然能够保持，则联通的盈利增长将会进一步得到保障。 问题三：关于中国联通的市场预期和股价催化剂问题，我们认为目前市场对中国联通的担忧多于对中国联通的预期，这恰恰奠定了中国联通股价的阶段性底部。
    目前市场的担忧：
   1、联通的212 年Q4 的业绩会因为成本确认而不达预期；
   2、中国移动上4G 网络，联通的网络优势将不在；
   3、联通的资本开支依然高企；
   4、联通老用户续约问题，导致3G 用户高增长不可持续； 
   5、媒体的报道，导致联通被质疑管理混乱。 我们经过与市场主流机构投资者的交流和分析，认为联通目前的股价里面已经反映出市场对联通的担忧和悲观预期。在联通三季报发布后，港股和A 股的走势均体现了这些负面因素，我们认为这极有可能形成一个联通的阶段性底部。 联通股价的催化剂：1、联通即将启动宣传3G 流量包，通过让2G 用户和3G 用户选择流量包来提升其ARPU 值，同时引导3500 万潜在的3G 用户从2G 用户迁移为3G 用户；2、各个省分公司继续推进3G 预付费卡， 直指中国移动的"神州行"和"动感地带"用户，引导其使用联通的3G 网络，从而确保联通的3G 用户可持续高增长；3、iPhone 5 合约机于年底前率先在中国大陆上市，吸引增量高端用户因为iPhone 5 选择联通3G 网络。
    三季报业绩点评： 1、前三季度业绩持续向好，业务收入结构不断改善。1-9 月份，公司收入和净利润保持快速增长，其中受益于3G 补贴下降，净利润增速好于收入增长，盈