投资要点：
    公司第三季度 净利同比下滑6%，低于预期。收入27.3 亿，同比增2.9%，实现净利润8770 万，同比下滑6%。在行业情况并没有继续恶化的情况下，公司收入、利润增速均出现下滑，低于市场
    预期。
    前三季度收入89.6 亿，同比增5.3%，实现净利润3.25 亿，同比增13.9%，对应EPS0.49 元。
    公司第三季度综合毛利率21.3%，同比提升0.1pc。
    公司第三季度业绩低于预期主要是公司管理费用增长较快，单季度管理费用2.24 亿，同比增1600 万，升7.7%，使得费用率提高0.4pc。公司单季度销售费用1.55 亿，增300 万，升2.0%，与销售增长情况相似。公司财务费用第三季度大幅降低，实现净收入665 万，主要是定期存款结息所致。
    从第三季度公司少数股东权益增长10.8%明显快于整体利润增速可以推算出，新燕莎旗下门店经营情况要明显好于原首商系门店。
    我们调低公司盈利预测，预计2012-13 年收入123/133 亿，同比增5/9%，净利润3.8/4.2 亿，同比增11/10%，对应EPS0.58/0.64 元。
    维持目标价9.6 元，对应2012 年PE15X，增持评级。