事件： 
    公司于8 月25 日公布了2012 年中报：实现营业收入62.32 亿元，同比增长6%；实现利润总额4.70 亿元， 同比增长18% ；实现归属于母公司所有者的净利润2.38 亿元，同比增长23%，基本每股收益0.36 元，符合我们之前预期。 
 评论： 
    积极因素： 
    收入增长结构性分化。上半年公司实现营业收入62.32亿元，同比增长6%，整体呈现商场定位层级与销售下滑幅度的正相关性，即以燕莎商场为代表的高端百货下滑幅度远高于以老西单为代表的刚性特质的社区百货门店。其中收入占比在24%左右的燕莎奥莱上半年整体增长14-15%，在一线商业整体增长乏力背景下，凸显了我们奥莱专题报告中提出的该业态抗周期特质；金源MALL前五个月的增长均为负数，在6 月份二十周年店庆的活动助推下实现了上半年的微幅度增长；贵友门店则主要受制于去年黄金品类销售的高位回落略有下降；对于京外地区而言，包括西部三大门店和太原燕莎门店在内的四家门店高位回落， 但前三者受益于区域红利仍有15%以上的同店水平，而京外地区整体9.72%的增速则一定程度上受到太原门店和四川食品公司的负面影响。此外，公司目前亏损的门店仅有友谊商店和十里堡两个，前者去年1255 万的亏损主要存在一次性计提非经营性因素，预计今年在盈亏平衡附近；十里堡去年亏损2800，今年预 东兴证券版权所有发送给外送报告地址.万得计亏损2000万，明年持平。