结论与建议： 
    公司通过外埠门店和燕莎奥特莱斯的增长及整合带来的费用控制使得上半年利润增长2 成左右。年内公司利润还是主要来自于内生性增长的深挖掘，预计2013 年有望开出合并后的首间门店，实现内外延共同发展。
    2012 上半年业绩：今日公司公布业绩预告，预计公司 2012 上半年实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 20%左右（2011 年基数经追溯调整后），符合我们的预期。预计2季度单季实现净利润约为2.27亿元，YOY增长 18%，扣除2011 年处置固定资产损失，YOY 增长 13%。
    业绩增长原因：2011年至今公司没有新店开业，而北京市内的零售行业竞争加大，从 1 季度营收增长 2.63%而 2 季度居民消费没有出现较大改善的情况下，我们估计上半年营收增长可能在个位数，且主要来自外埠门店和燕莎奥特莱斯。2011年7 月公司完成了和新燕莎集团的合并工作后目前正在努力实现事业部内部的品牌和招商资源分享以及销售和管理费用的控制，因此公司仍然实现了2成的利润增长。
    未来展望：整合预期：公司通过统一内部管理体制，力图首先做到事业部内部的品牌招商资源分享，有望改善原西单门店商品结构老化和管理松散的局面。在西单自有门店摊销费用明显低于原燕莎门店租金的情况下，2011 年公司合并的净利润率（未扣除少数股东损益）为4.5%，仍然比原燕莎 5.5%的水准低1个百分点， 预计整合带来净利润率提高1%将共增加公司净利润额约25%。 门店发展： 2011 年公司开始了对外拓展计画，选址调研专案共有 26 个，实地考察专案 8 个，其中 6 个为外地项目，估计2013 年会有新的门店开幕。公司在成都、兰州和乌鲁木齐拥有已经盈利且增长较快的门店，未来将以西单的品牌在外埠扩张，成功的可能性要明显大于其他区域性的百货企业。