投资要点
    宁波银行前三季度业绩超预期：宁波银行前三季度实现净利润33.3 亿元，同比增长30.4%，好于我们之前25%左右的预估增速，主要因三季度当季规模增长快于我们预期。归因来看，息差同比上升（+29%）及费用节约（+7.3%）是公司业绩实现高增长的主因。就环比而言，三季度单季公司净利润较二季度增长4.7%，亦好于同业。
    存贷差基本稳定，规模扩张提速：宁波银行三季度息差环比二季度下滑30bp至3.13%，不过其存贷差仍维持在5.36%，基本保持稳定，公司息差的下滑主要因规模扩张、贷款占比下降所致（贷款占生息资产比重由二季度的49%降至41%）。公司三季度同业和债券资产规模再度扩张，带动总资产环比增长23.4%。倘若不是时点数影响，这可能意味着公司看好后续债券市场表现，时隔一年半以后重新提升其固收业务杠杆。
    资产质量情况依旧好于同业：公司三季度不良贷款环比二季度上升6600 万元，不良率由二季度的0.72%小幅升至0.75%，不过单季度不良生成率为0.19%，较二季度有所好转，风控表现继续好于同业，符合我们之前预期。
    公司今年以来拨备计提一般，三季度单季信用成本为0.41%，拨贷比小幅升至1.77%。由于去年四季度单季宁波银行信用成本为0.9%，预计今年公司将继续在四季度加大拨备计提力度，进一步提升其拨贷比。
    财务与估值
    根据此次三季报情况，我们小幅调整公司2012-2014 年每股收益至1.4、1.63、1.84 元（原预测分别为1.35、1.64、1.95 元），结合行业平均估值和公司优于同业的战略及成长性，我们给予公司1.9 倍 PB 估值，目标价14.61 元，维持公司增持评级。
    风险提示：宏观经济波动、公司资产质量恶化。