公司公告3 季报业绩，营业收入、母公司净利润分别为27.3 亿元、5.5 亿元，同比增长-7%、-30%。折合EPS0.27 元。
    业绩低于预期，主要系结算量偏少，毛利率未现明显下滑。公司0.27 元的EPS低于我们在3 季报前瞻中预期的0.38 元（1%的增长），主要因公司今年Q3房地产业务结算量明显偏少仅7 亿元，而去年同期结算14 亿元，导致营业收入和净利润同比下跌；公司毛利率未现明显下滑，从单季看，Q3 单季毛利率为42.2%，较Q2 单季的41.7%略有上升，由于公司大盘开发的成本相对固定，我们预计全年看毛利率将较为稳定，在45%左右。
    财务状况持续改善，有利于公司进一步加快周转。公司财务状况进一步改善，经营性现金流净流入16 亿元，加速销售效果明显。同时公司净资产负债率较年中攀升不多，从77%升至81%，而扣除预收账款后的资产负债率从50%下降到44%较为明显；期限结构优化，长期借款占比从年中的39%升至Q3 的46%。
    从公司短期现金覆盖比率来看仅为0.5 低于过去平均水平，但好于去年4 季度水平，公司财务的持续改善和短期偿债的压力将促进公司进一步加快周转。
    公司资源价值不断变现，销售增长将持续。我们一直强调公司的资源价值将不断变现，一方面源于公司的快速周转，截至9 月底公司销售预计在52 亿元，浦口两大项目将持续销售，同时11 月上海长风项目也将开盘，公司今年销售额有望达到70 亿元以上；另一方面伴随青奥会的不断临近，浦口青奥公园建设、地铁10 号线的贯通将显著改善浦口楼盘的配套，提升其价值，最近开盘的威尼斯水城3 街区江景房售价已接近10000 元，我们仍看好未来公司土地资源升至潜力。
    资源富裕型公司辅以快速周转策略，销售和业绩达到预期的概率较大，维持增持评级。我们预计未来两年，业绩分别为0.51 元和0.61 元，截至3 季报，公司账面预收款为61 亿元，按照20%的净利率结算，对应0.60 元的每股收益，对应今明的业绩锁定度为70%，公司RNAV 为11 元，目前P/RNAV 为54%，价值低估明显，维持增持评级。