预计公司12 年、13 年EPS 分别为0.49 元、0.62 元，当前股价分别对应12.9X、10.3X PE，估值水平略高于二线地产股。考虑到公司销售放量，资源优势明显，管控水平和周转速度有望进一步提升，首次给予“推荐”评级。
    要点：
    前8 月销售超过45 亿，预计全年销售70 亿元，较11 年增长137%。前8 月销售超过45 亿元，主要来自南京威尼斯水城、芜湖城市之光和宜兴天氿御城。目前公司在手存量项目货值近70 亿，主要是芜湖和宜兴项目，威尼斯水城存量货值约5 亿。年内将加推威尼斯水城，货值10 亿；新推上海长风项目，货值8~10 亿。合计新推货值近20 亿。按存量项目20%、新推项目60%的去化率估算，我们预计公司年内还可销售25 亿元，合计全年销售金额约70 亿元。
    9 月以来南京楼市成交环比有所回落，首套房贷款利率上升。南京楼市上半年销售放量，基本回到了10 年的水平。但9 月开局以来成交较上半年有所回落，公司认为可能跟整个楼市的开盘量不足有关系，同时上半年良好去化及价格回复之后，开发商也存在一定的惜售的心态。首套房贷款利率方面，目前基本在9 折以上。
    天润城和威尼斯两大“粮仓”未来仍将受益区域价值提升的过程。南京地铁3 号线预计于2013 年提前竣工，通车后江北至市中心距离缩短至30 分钟以内。公司江北两大项目天润城和威尼斯水城均位于3 号线江北前两站，净利率均超过25%，是公司经营发展的两大“粮仓”，未来仍将继续受益区域价值提升的过程。
    管理层增持彰显信心。9 月，公司部分董事、监事及高级管理人员以个人自筹资金从二级市场购入本公司股票，合计共购入73.78 万股，增持金额超过437 万元，体现了管理层对公司当前价值的认可和未来发展的信心。