前三季度净利降46%，Q3 环比Q2 收入增37%，净利降69%   2012 年前三季度公司实现收入10.6 亿元（-24%），毛利率68%（提升0.8 个百分点），归母净利润1.6 亿元（-46%），EPS0.29 元/股，低于我们预期的0.35 元。Q3 单季看，经历过"毒胶囊"事件的扰动后，销售开始改善，环比收入增37%，但同比仍降28%；Q3 公司对销售费用进行了列支，导致净利环比降低了69%，由于市场开拓的需要，销售费用不会压缩，预计全年销售费用总额会与去年相当。应收账款和经营现金流环比都有改善。
     渠道库存调整完毕，Q4 环比有望大幅改善   在"毒胶囊"事件的不利影响下，公司仍通过努力，将渠道库存调整恢复正常， 未来发货量将与终端销售量相一致。营收Q3 环比已经好转，Q4 环比有望迎来大幅度改善，同比或能达到11 年水平。  
   营销仍处投入期   营销工作有序开展：加强对销售人员的激励；通过广告提高患者对连花清瘟等OTC 产品和以岭品牌的认知度；养正消积、津利达等新品种的医院销售工作积极推进；展开对通心络等心脑血管产品的循证再研究，为强势品种再飞跃积蓄动力。出于长远的发展考虑，在营收降低的情况下，公司没有压缩销售上的投入，为未来发展奠定良好的基础。 
    风险提示 
    销售进展低于预期。 
    质地良好，独具特色，维持中长期"推荐"评级
    在经历过今年的调整后，公司明年有望迎来恢复性高增长，医院和基层市场的培育也将更趋成熟，参松养心和连花清瘟若能进入新版大基药目录，将提供新的发展机遇，我们预计12-14 年业绩分别为EPS 0.60/0.93/1.26 元，净利润分别增长-27%/55%/36%。公司产品线良好，依托于络病理论的经营模式独具特色，中长期投资价值较明确，短期股价受困于业绩下滑，维持中长期"推荐" 评级。