华宝公司类模板
    事项：
    以岭药业8 月17 日晚间公布2012 年半年报。营业收入为7.03 亿元，较上年同期降20.96%；扣非后净利润为1.36 亿元，同比下降20.39%；净经营活动现金流-4766 万元，同比下降279.39%。扣非后EPS 为0.25 元，同比减少48.14%。扣非后加权平均ROE 为3.63%。预计2012 年1-9 月净利润同比降10%至50%。
    主要观点：
    公司主营业务收入7.02 亿元，同比下降20.97%。综合毛利率68.33%，比上年同期提升1.54 个百分点。三项费用率合计38.55%，比上年同期下降3.65 个百分点，其中管理费用提升3.36 个百分点，而财务费用下降4.29 个百分点。其中心脑血管类营收同比降低27.48%，感冒类同比降低6.64%。占公司销售收入90%以上的产品均为胶囊制剂，“毒胶囊”事件对公司营收带来较严重的影响，致2 季度营收较去年同期大幅度下滑。其他产品营收同比增加47.16%，主要是养正消积胶囊、八子补肾胶囊、津力达颗粒等几个品种目前基数还较低，在公司大力销售推广下，同比增幅较大。
    1 季度增速趋缓，2 季度“毒胶囊事件”进一步恶化公司业绩。公司2012年1 季度实现营收4.40 亿元，同比增长4.76%。2 季度营收出现大幅下滑，其中心脑血管类产品的营收下滑幅度大于50%。受“毒胶囊事件”影响较大的多为OTC 产品，公司感冒类产品的营业收入仅同比下降6.64%，预计还有其他因素影响公司心脑血管类产品的销售。尽管公司心脑血管类产品（通心络胶囊，参松养心胶囊和芪苈强心胶囊）定位于心脑血管大病种领域，且均为独家品种，但市场上心脑血管品种繁多，竞争激烈，可能受到其他品种侵占市场份额。随着“胶囊事件”的褪去，其影响逐渐减小，但公司仍面临激烈的竞争。
    预计1-9 月净利润与上年同期相比，仍然同比下降。
    盈利预测。我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.81 元，1.00元和1.22 元，对应目前股价的PE 估值分别为34X，28X 和23X