中报业绩下滑19%低于预期，短期受毒胶囊事件冲击
    收入7 亿元降21%（Q2 收入2.6 亿元环比降40%），其中心血管产品5.1 亿元降27%，感冒产品1.4 亿元降7%。“毒胶囊”事件对公司产品终端需求造成冲击，加之公司战略性调整渠道库存尚未到位，促使上半年收入大幅降低。7 月份终端需求环比已改善，同比仍略低，下半年终端逐月好转之趋势确立。发货量或在三季度末与终端销售逐步一致，但进展速度仍需观察。
    毛利率68%提升1.5 个百分点，主因水蛭、金银花等药材价格下降，及工艺水平改进，下半年毛利率提升趋势有望延续。销售+管理费用率占收入比达45%，增4 个百分点，系公司销售队伍及产品研发加大所致。新品推广仍要投入，且下半年将支付广告费用，全年费用率不会降低，但利息收入有望弥补以上两项费用率的上升，使利润增速与收入增速相一致。
    归净利1.4 亿元同比下降19%，低于我们的预期（-10%），EPS0.26 元。
    ROE3.7%。应收票据和应收账款环比降低有所改善，其它应收款增至2.09 亿尚未知明细。
    仍有望受益基层市场开拓，中长期则有赖产品线进一步丰富
    通心络为全国基药、参松养心和连花清瘟为多省地方基药，且均有望进入新的扩大版全国基药目录。11 年下半年组建基层队伍以来，已覆盖1000 多个县，随着基层市场的开拓，13 年公司有望在基层市场迎来放量。医院市场中心血管线增速趋稳，唯芪苈强心胶囊高增长；新组建的肿瘤、呼吸、糖尿病等线仍需培育，12-13 年尚难贡献利润，但中长期产品线大为丰富将成为公司发展新支点。
    风险提示
    “毒胶囊”事件后，终端恢复速度低于预期；基层市场开拓低于预期；新产品推广低于预期。
    下半年有望逐步好转，下调业绩预测，维持中长线“推荐”评级
    公司受突发“毒胶囊”事件影响业绩大幅下滑，恢复速度仍需观察，我们将12-14年业绩预测下调为0.77（-0.20）/1.07（-0.20）/1.36 元。考虑公司销售覆盖面急剧扩张，管理难度提升，经营进展仍存低于预期可能。但络病理论带给公司的竞争力独特，长期投资价值明确，维持中长线“推荐”评级。