首次覆盖：一脉通则百脉通
    理论发展与公司竞争力相辅相成
    我们认为公司是络病理论在药学领域的唯一实践者，络病理论的影响力与公司产品竞争力相辅相成，理论的发展即意味着公司竞争力和规模的提升。
    从组方到临床：通畅的研发通道和推广网络
    我们认为公司独有的学术资源赋予了其独特的优势——从组方到临床，公司拥有通畅的研发通道和推广网络。公司现有的产品梯队即是这一优势的写照：覆盖4大用药领域，成熟品种、成长品种、潜力品种层次清晰。同时我们强调，基于这条从组方到临床的通路，公司前期品种的成功具备可复制性，“一脉通，则百脉通”，我们认为长期来看，公司布局的感冒、糖尿病、抗肿瘤3条产品线均有望培育出5亿以上的单品种、10亿以上的产品群。
    我们预计下半年公司经营将迈入上升期
    我们估计：心血管品种三季度营销调整完成，增速逐步恢复正常，明年心血管线收入增速有望在20%以上；今年下半年到明年，多个循证研究将总结评价，助力学术推广；感冒线收入体量渐长，预计下半年可能加大广告投入。
    估值：首次覆盖给予公司“买入”评级，12个月目标价35.9元
    我们预计公司12-14年EPS 0.97/1.30/1.70元，扣非后EPS 0.92/1.25/1.65元。根据瑞银VCAM模型得到目标价35.9元（WACC 7.0%），对应12年EPS37倍。
    考虑到我们预计公司未来两年净利润复合增速32%，以及公司独有的竞争力和长期前景，我们认为目标价合理。首次覆盖给予“买入”评级。