结论与建议：
     公司近年发展概况：以岭药业主要致力于中成药的研发、生产和销售，产品覆盖心脑血管疾病、感冒呼吸疾病、恶性肿瘤疾病、糖尿病等治疗领域。公司 2008-2011 年发展快速，营业收入由9.39 亿增长至19.53 亿，CAGR 为28%；净利润由1.22 亿增长至4.54 亿，CAGR 为55%。
     长期展望：有潜力成就大公司的核心逻辑
     学术推广能力：1、公司建立了以络病理论学术推广为中心的独特学术营销模式，通过对络病学理论的推广，吸引临床专家、医生研究络病，通过理论推广来影响医生的用药习惯。2、通过国际认可的循证医学再评价标准，进一步证实产品疗效，带动销售。
     “先天的”独家专利品种：以岭药业的产品都是根据络病理论研发，均属于独家中药品种，易于维护在发改委定价和各地招标价格。
     单个品种均具有做大至10 亿的潜力，同时产品群丰富：公司产品覆盖心脑血管疾病、肿瘤、呼吸系统、神经系统、糖尿病及其并发症五大重症疾病领域。每个产品均具有行业市场大，产品疗效好，独家专利，学术扎实和营销网络完善特点，均具有做大至10 亿的潜力。
     中短期业绩展望：二线产品不断发力，一线品种随基层渠道的下沉带动增长，2012 和2013 年业绩将逐步提升。
     通心络胶囊销售接近10 亿，未来增长看基层：通心络销售主要集中于三级和二级医院，2011 年通心络胶囊销售接近10 亿。通心络为全国基药，但是通心络在基层市场销售量非常有限。随着基本药物制度的建设，基层市场的潜力将会进一步释放，总用量将会明显提升。公司2011 年开始公司建立基层销售队伍，未来 2 年将覆盖全国 2000 个县的 80%左右，预计未来通心络将在基层市场的带动下恢复较好增长。
     参松养心具有大品种潜质：参松养心主要用于心律失常的治疗，在心律失常中药市场上，竞争品种较少，主要为步长的稳心颗粒。参松养心2011 年销售收入约6 亿元，是公司的第二大品种。我们认为参松养心未来具有较大空间，原因为：1、参松养心在二级及以上医院渗透率不高，城市医院市场仍有较好增长空间；2、产品进入浙江、江苏、河南、河北、山东等 19 个省的地方基药目录，随基药放量而增长；3、竞争品种较少。
     产品群丰富：糖尿病领域用药方面，公司已成功上市专利新药津力达颗粒，同时周络通胶囊和芪黄明目胶囊都已经完成三期临床。肿瘤用药方面，已经上市了养正消积胶囊。新络病理论带动新药研发，使公司形成了可持续性的创新药物开发能力，使公司产品在每个领域都能够形成系列，为公司快速健康发展提供了技术保证。
     盈利预计：预计2012/2013 年公司实现净利润5.46 亿元（YOY+20%）/7.03亿元（YOY+29%）, EPS 分别为0.99 元/1.27 元，对应PE 分别为27 倍/21倍，以络病理论为根基的研发和学术营销的核心竞争力将支撑长期发展动力，具有成为大市值公司潜质，看好公司的长远发展，给予”买入”建议。目标价30.50 元（2013 PEX24）