投资要点：
    2l012S年前三季度公司实现收入 421.11亿元，同比增长 29.2%。实现归属股东净利48.26 亿元，同比减少21.3%，EPS0.98 元。扣除汇兑损益影响后前三季度净利同比减少30.3%
    三季度EPS-0.02 元，同比净减0.24 元。扣除汇兑损益影响后，三季度EPS 为-0.08 元，同比净减0.51 元，各矿井的贡献分别为：本部矿井-0.31元、兖煤澳洲-0.11 元、菏泽能化-0.05 元、鄂尔多斯能化-0.03 元、山西能化-0.01 元。
    三季度本部明显减产。三季度本部生产原煤839.8 万吨，同比减少7.0%，环比减少12.5%。三季度本部吨煤价格536.5 元，同比骤降22.1%。
    近一个月本部煤炭价格在超跌之后有明显反弹，幅度在5%-8%，预计未来进一步反弹的空间有限。在三季度明显减产的情况下吨煤成本相对于二季度基本持平，可见公司在控制可控成本方面起到了一定作用。
    澳洲矿井三季度成本大幅上升。兖煤澳洲前三季度生产原煤1380.4 万吨，格罗斯特矿井的产能释放进度符合我们的预期（原估计格罗斯特12 年产量650 万吨，兖煤澳洲12 年产量1900 万吨）。12 年1-3 季度兖煤澳洲生产成本迅速上升，3 季度吨煤成本633.6 元（1、2 季度分别为403.5 元、500.3 元），一方面格罗斯特矿井的生产成本本就高于菲利克斯，另一方面菲利克斯矿井12 年略有减产且12 年生产成本迅速上升。三季度兖煤澳洲毛利率仅为11.8%，与10、11 年的49.2%、54.2%不可同日而语。
    维持“谨慎增持”评级。13-14 年公司外延增长的主要来源是兖煤澳洲，预计14 年兖煤澳洲产量达2900 万吨，14 年后鄂尔多斯矿井将陆续投产，预计13 年国内国际煤价整体走势整体不振，公司业绩压力较大。
    预计12、13 年EPS 分别为1.18、0.83 元，维持“谨慎增持”评级。