投资要点： 
    上半年净利同比减少2.5%。上半年实现营业收入292.08 亿元，同比增长40.7%；实现归属于母公司股东净利润49.06 亿元，同比减少2.5%，EPS1.00 元。  扣除非经常损益后的净利润同比下滑43.7%。由于11 年底收购格罗斯特公司，形成了巨额的递延所得税负债、营业外收入和矿业支出，矿业支出对矿产资源租赁税形成抵扣，导致12 年上半年矿产资源租赁税抵扣了10.83 亿的所得税费用。扣除掉非经常损益后的净利润为28.32 亿元，同比减少43.7%。  煤炭业务各分部毛利率均大幅下降。上半年公司吨煤价格644.8 元， 同比下滑11.5%；吨煤成本458.8 元，同比上升24.0%。价格下跌和成本上升的双重挤压导致公司二季度自产煤毛利率降至37.8%，环比一季度下滑11.0 个百分点，同比下滑15.8 个百分点。相对而言，本部、山西矿井毛利率下滑幅度较小，兖煤澳洲下滑幅度最大。  上半年本部毛利率下滑8.0 个百分点。上半年本部生产原煤1801.8 万吨，扣除掉杨村北宿两矿，其他矿井略增20 万吨。但二季度本部价格出现明显下跌，二季度均价629.5 元/吨，环比一季度下滑9.0%，同比下滑5.4%。
    上半年本部成本增长15.6%，扣除掉安全费标准增加等政策性成本的变动，上半年本部成本增长8.8%  兖煤澳洲煤价同比大幅下挫。
    兖煤澳洲上半年生产原煤859.5 万吨（格罗斯特未并入），均价648.7 元/吨，其中半硬焦、半软焦煤分别下跌12.8%、14.8%，喷吹煤下跌28.4%。  维持"谨慎增持"评级。下半年随着格罗斯特公司并表，12 年公司全年净利有望实现正增长，但扣除掉非经常性损益后的净利润增速应在-20%水平。预计12、13 年EPS 分别为1.85、1.31 元，维持"谨慎增持"评级。