报告关键要素:
    兖州煤业（600188）上半年增收不增利。公司以量补价，均价同比下降11.02%的同时，销量同比增长56.5%。毛利率同比下降18.4个百分点，需加强成本控制。未来业绩增长在于公司在内蒙、澳洲等地收购的煤炭资源。预计2012年和2013年公司每股收益分别为1.43元和1.30元，对应的市盈率分别为13倍和14倍，公司具有较强资源获取能力，短期业绩虽然承压，但长期成长可期，给予“增持”评级。
    事件:
    2012年8月28日，我们参加了兖州煤业（600188）业绩说明会，就公司上半年业绩与公司进行了交流。
    点评:
    上半年增收不增利。2012年上半年公司实现营业收入292.08亿元，同比增长40.71%;利润总额49.56亿元，同比减少29.63%;归属于母公司所有者的净利润49.06亿元，同比减少2.53%;基本每股收益0.9975元;从第二季度单季情况看，实现营业收入148.13亿元，同比增长29.74%;利润总额27.14亿元，同比增长6.11%;归属于母公司所有者的净利润27.14亿元，同比增长6.11%。
    煤炭产量保持增长。上半年生产原煤3242万吨，同比增加21.2%；生产商品煤3033万吨，同比增加23.3%。产量增加主要由于鄂尔多斯能化收购文玉煤矿而增加煤炭产量；此外兖煤澳洲因2011年收购新泰克和普力马煤矿而增加产量。