蓝色光标(300058.CH/人民币23.29, 买入)于近期举办3 季度业绩说明会，一方面介绍了拟并购的四川分时，另一方面就公司3 季度业绩及近况做出说明。
    目前证监会已受理四川分时并购案，预计1 个月后有第一次提问与反馈。伴随明年春节前后蓝标集团（除分时）整体搬迁、办公场所集中化，各品牌沟通成本降低，易于协同。未来内生增长以25-30%为目标，继续保持快于行业平均的增速。我们仍然看好市场经济导向下的国内营销传播服务业的长期发展，新媒体及某些专业细分领域仍将带来超额增长。看好蓝标并购体系、公司治理等方面的不断完善和创新，以及较强执行力。不考虑分时以外的潜在新增并购，暂维持2013 年0.91 元每股收益预测，维持买入评级。
    四川分时凭模式取胜：
    四川分时是国内最大的户外媒体资源整合商之一，在业内首创户外广告的“分时”概念，2011 年收入3.9 亿元，扣非后净利润6,116 万元，2012-14 年承诺净利润年增速15%（2012 年22%）。通过其10 多年的实验经验与研究，分时传媒发现了户外传播效果的“三七”现象，投放时间长度和静态到达率不形成正向线性关系。分时模式旨在弥补“三七”现象所揭示的发布效果流失及发布费用的浪费，与传统户外广告投放相比，将定时变为分时，将固定变为移动。公司目前的代理媒体业务收入占比近70%，代理第三方资源面积及数量占比99%以上。分时作为代理商，嫁接多样化的媒体资源信息和多样化的广告主媒体需求信息。
    公司现有资源优势，首先在于庞大的媒体资源库，截至2012 年8 月末，公司有926 万平方米、42,695 个广告资源，比年初增长15%；其次是8,000 多家媒体资源供应商，截至2012 年8 月末，约有8,554 家区域性的媒体主或媒体运营商，比年初增加623 家，其中很多是10 年以上的合作伙伴，在当地都是主流媒体。此外还在于覆盖全国325 个城市的49 人的执行队伍，能快速响应客户需求。目前已为一汽大众、北京现代、泸州老窖、微软、联想、康佳等100多个品牌服务，直客比例高。
    中国户外广告市场中，户外大牌等资源分布因城市监管、资源业主的分散而分散，普遍性的100%的上画率的可能性几乎不存在。我们认为，这是分时模式成功的基础，类似于携程、艺龙等在线旅游服务商以解决信息不对称的问题，分时能够整合全国成百上千中小城市的户外媒体资源。但由于广告主的需求并不是机票、酒店等标准化产品，而是户外传播解决方案，非标产品抬高进入门槛，价格战难以普遍化。后续增长需要资源数量及价格的双重提升，同时自有媒体及代理媒体形式都将存在。