2012 年前三季度业绩符合中金预期，但高于市场预测3%中国银行2012 年前三季度实现净利润1064 亿元，同比增长10.4%(扣除2011 年上半年雷曼迷你债一次性影响后同比增长13.5%)，基本符合我们的预期，但高于市场预测约3%，主要由于净息差及手续费环比改善幅度超预期。
    要点
    三季度境内人民币业务净息差环比大幅上升11bps 至2.45%, 主要受益于存款结构改善。三季度高成本结构性存款余额环比下降33%，结构性存款占全部存款比重环比下降2.3 个百分点至4.8%。
    三季度净手续费收入环比大幅反弹20%，显示出监管收紧的负面影响逐渐减弱。
    资产质量保持稳定：三季度不良贷款余额基本稳定，不良率环比微降1bp 至0.93%。三季度单季信用成本26bps，季末集团口径拨贷比2.2%。
    三季度核心资本充足率环比提升23bps 至10.38%，进一步消除市场对其再融资的担忧。
    盈利预测调整
    维持盈利预测， 2012/2013 年每股盈利分别为0.48/0.49 元。
    估值与建议
    中行三季度单季盈利超出市场预期10%，且盈利质量高：负债结构改善推动息差上升、手续费企稳回升、核心资本充足率进一步提升。中行A 股目前交易于0.85x 2013 年市净率，相较工行/建行分别有20%/13%的折扣，估值偏低且股息回报率吸引（6%），维持推荐评级。