调整理由
    我们将蓝色光标移出强力买入名单，维持买入评级。自2011 年8 月10 日列入强力买入名单以来该股上涨95%，上证A 股指数下跌16%；我们认为该股跑赢市场主要是盈利增速和并购执行力度持续超出市场预期。我们认为现行股价已经大部分计入了2013 年的盈利高速增长，考虑到当前股价距离目标价格上升空间有限（7%上行空间），我们将该股移出强力买入名单。但因看好公司迈向大型营销传播集团的长期发展前景，维持买入评级。我们的盈利预测和基于PEG 的12 个月目标价格人民币26.94 元维持不变。
    当前观点
    我们仍然看好蓝色光标依靠“内生增长+并购”成长为大型营销传播集团的模式。公司公告，2012 年1－3 季度净利润同比增长105%-115%，我们认为其中一半以上来自内生增长，将近一半来自并购的增厚。
    我们维持2012 年的0.63 元的EPS 预测，尽管近期对于2012 年EPS 的Wind一致预期在提高，但是我们的预测仍然较一致预期高6%。我们认为主要是市场低估了内生增长的强劲动能。
    我们对于2013 年0.84 元的预测尚未考虑已经宣告但尚未批准的分时传媒的并购。如果增发完成，2013 年每股收益将提高16%到0.97 元，同比增长54%。
    因蓝色光标的公关业务处于高速成长期，而已经收购的广告公司大部分也是处于快速增长的细分市场的领先者，即使不考虑未来新的收购，我们认为蓝色光标也有可能在2014－15 年之间维持25－30%左右的内生增长速度。但是，这并不意味着蓝色光标将停止收购步伐，因这是公司既定的发展战略。公司上市以来的系列收购也表明公司具有出色的执行能力。未来公司盈利可能还会继续超预期。
    主要风险
    （1）收购出现失败案例；（2）内生增长明显放缓。