三季报EPS0.44 符合预期，扣非业绩增长33%
    收入13.65 亿元（+18%）；营业利润2.05 亿元（+17%）；利润总额2.19 亿元（+12%）；归母公司净利润1.84 亿元（+13%），EPS0.44 元。剔除一季度终止股权激励计提的费用等非经常性损益影响，扣非后净利润1.93 亿元（+33%，12Q1/Q2/Q3 扣非后净利润增21%/33%/40%），合每股0.46 元。业绩较高增长来自：热毒宁近翻倍增长，规模效应和中药材价格下降拉动热毒宁毛利率大幅提升。12Q3 收入5.3 亿增26%扣非净利0.74 亿增40%符合预期的增30%以上（源于单季度管理费用计提少）。目前口服制剂增长仍乏力，仍处在营销调整期。
    热毒宁一枝独秀，其它品种几乎全线下滑；盈利质量未明显改善
    热毒宁增长89%至6.24 亿元，预计全年收入超过8 亿元，成为公司销售额最大单品，增长来自：新进江苏省基药增补目录、医院覆盖面大幅增加、受益于流感和口足病发病率较往年提高、受益于抗生素限用政策、消费升级换代。我们认为热毒宁未来能否持续较高增长除了医院覆盖扩张+医院内生性增长外，可能更多来自对清开灵的替代。其它品种均不同程度下滑或略有增长，其中桂枝茯苓胶囊继续大幅下降31%至1.8 亿元。三季报应收账款同比增14%环比增3%至7.8 亿元较年初6.5 亿元仍然增加，预计占全年收入比重高达42%与年初比例持平；应收票据也环比增18%至4.6 亿元较年初的4.3 亿元仍然增加，单季度经营性净现金流-0.02 元。总体显示公司近2 年致力进行的营销调整效果有限，产品冷热不均、渠道存货仍较多，盈利质量待改善，或影响到未来销售增长。
    风险提示
    盈利质量未见明显改善，或影响到未来销售增长持续性和稳定性。
    热毒宁一枝独秀支撑公司较高成长，维持“谨慎推荐”评级
    上调12-14EPS 至0.57/0.74/0.90（+5%），主业同比增50%/22%/23%，其中2012 年主业EPS 预计为0.59。公司作为民营现代中药企业，比较注重研发，新品储备较为丰富，但营销能力一直偏弱，目前产品线中仅热毒宁保持快速增长支撑公司较高成长，新品种银杏内酯注射液已完成现场检查即将获批但也需要2 左右年培育期才能贡献收益。提示产品发展冷热不均、盈利质量有待改善，目前12PE37X，估值不低，已部分包含热毒宁超高速增长和银杏内酯即将上市预期。维持“谨慎推荐”评级。