事项：
    公司26日晚间公布2012年3季报：1-9月营收13.65亿元，同比增17.81%。归属上市公司净利润1.84亿元，同比增13.31%。净经营活动现金流9548万元，同比增392.97%。扣非后EPS为0.46元（上年同期0.34元），同比增35.29%。扣非后加权平均ROE为12.76%。
    第3季度单季度营收5.31亿元，同比增25.83%，环比增16.75%。归属上市公司净利润8095万元，同比增22.58%，环比增13.97%。
    主要观点：
    公司经营持续改善，扣非后EPS增约35%。1-9月公司综合毛利率75.18%，比上年同期提升3.6个百分点。三项费用率合计58.33%，比上年同期增加3.6个百分点。本期非经常性损益合计为-2382万元，其中政府补助1450万元。上年同期非经常性损益为1742万元。
    热毒宁高增长。公司中报数据显示热毒宁注射液营收翻倍，我们预计3季度热毒宁仍然延续了高增长态势。热毒宁上半年实现了高速增长，预计下半年仍能保持大于70%的高速增长。热毒宁毛利率约80%，是盈利能力强的优势品种，公司严格其质量控制，杜绝“不良反应”的负影响。长久看来，热毒宁有望成为过10亿的大品种。
    银杏内酯ABK注射液已完成生产现场检查，获批在即。银杏内酯ABK注射液符合现代中药注射剂研发方向，既向成分更加明确，质量更加可控的中药有效部位发展，该项目获批在即。康缘药业以研发见长，在研品种还有痛安注射液和溶血通胶囊等。
    盈利预测。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.54元，0.73元和0.95元。对应目前股价的PE 估值分别为38X，28X 和22X。由于公司银杏内酯项目有望获批在即，给予“持有”评级。