公告/新闻：上港集团公告2012 年三季报业绩。报告期公司实现营业收入77.9亿元，实现归属母公司所有者的净利为12.7 亿元。
    维持盈利预测，重申“增持”评级。我们维持公司2012-2014 年的盈利预测，分别为每股收益0.21 元、0.24 元和0.26 元；对应最新股价的PE 为11.7X、10.4X 和9.4X。公司业绩自中报以来已经逐渐走出低谷，且考虑估值优势（目前国际合A 股港口板块平均PE 为13.4X 和14.9X），我们将上港集团作为航运港口板块中防御的首选标的，重申对公司的“增持”评级。
    业绩符合预期，收入增速高于利润增速的主要原因在于“营改增”对于物流板块业务收入的影响。（1）2012 年三季度上港集团实现营业收入77.9 亿元，实现归属母公司所有者的净利为12.7 亿元；分别同比增长39.4%和7.5%。业绩基本符合我们前瞻中的预期（我们10 月11 日前瞻报告中预计公司净利为13.3 亿元）。（2）收入增长大幅高于利润增长的主要原因在于“营改增”对于物流板块收入的影响；剔除此影响，我们分析预计其他业务板块收入基本与去年持平。
    三季度完成集装箱吞吐量 835.8 万TEU ，同比持平。受7 月和8 月份箱量同比下滑影响，三季度公司集装箱吞吐量同比略降1.2%至835.8 万TEU。其中，9 月集装箱吞吐量完成290.9 万TEU，同比增长5.6%，绝对箱量创了2007 年以来的单月箱量吞吐的新高。
    业绩度过了最艰难时期，高分红、稳定增长的“防御”标的。公司上半年业绩在“营改增”及洋山转固的影响，业绩同比出现双位数下滑；三季度是公司主业经营的困难时期，7 月和8 月公司集装箱吞吐量受欧美经济疲软及天气影响出现同比下滑。经过上半年的基数影响和7、8 月份公司经营的困难期后，公司经营逐步步入正轨。我们分析预计未来三年公司将进入10%左右的稳态增长状态；我们认为上港集团是航运港口板块首选的防御标的，重申对其“增持”投资评级。