公告/新闻：上港集团公告2012 年中期业绩。报告期公司实现营业收入136.5亿元，实现归属母公司所有者净利为22.5 亿元。
    下调盈利预测，维持“增持”评级。我们下调公司2012-2014 年可实现每股盈利至0.21 元、0.24 元和0.26 元（原预测为0.23 元、0.25 元和0.27 元，对应下调幅度为9.1%，4%和3.7%），对应最新股价的PE 为11.7X、10.4X 和9.6X；最新PB 为1.3X。港口板块A 股上市公司PE 均值为14.7X，PB 均值为1.4X；国际港口板块平均PE 为12.2X，PB 为1.2X。基于公司稳定的财务状况及具有港口板块国内外的估值优势，我们维持公司“增持”投资评级。
    中报业绩符合预期，剔除洋山资产收购影响公司净利同比增长5.2%。（1）业绩符合预期。报告期公司完成货物吞吐量2.51 亿吨，同比增长6.3%；其中完成集装箱吞吐量1586.5 万TEU，同比增长3.6%，散杂货吞吐量同比增长4.6%至9208.5 万吨。营业收入同比增长29.3%至136.5 亿元，净利同比减少9.5%至22.5 亿元，剔除洋山资产收购影响同口径比较净利同比增长5.2%。（2）公司业务量及中报业绩均符合我们预期（我们7 月6 日中报前瞻报告预计公司净利为22.0 亿元，误差为2.3%）。
    进出口形势不容乐观，下调2012-2014 年盈利预测。（1）欧美市场需求疲弱，集装箱运输大概率“旺季不旺”。宏观层面而言，申万宏观近期下调2012 年出口增速至8.5%（下调6.4 个百分点）。从中观层面看，在班轮公司8 月份撤除部分航线的情况下，欧美航线的运价及装载率仍处于历史相对低位。最新9 月上旬上海-汉堡的集装箱运输价格为1350-1500 美元/TEU，较月初已累计下滑近400 美元。（2）我们下调公司2012 年集装箱吞吐量同比增速至1%（原预测为6%），对应每股收益自0.23 元下调至0.21 元，下调幅度为9.1%。
    我们做出上述判断的风险在于欧美经济复苏好于预期