投资要点：
    公告/新闻：上港集团公告2012 年1 季报。报告期公司实现营业收入59.8 亿元，实现归属于母公司所有者的净利润9.2 亿元；对应每股收益为0.041 元。
    重申“增持”评级，维持盈利预测。（1）预计公司2012-2014 年每股收益为0.23 元，0.25 元和0.27 元，对应最新股价的PE 12.4X、11.4X 和10.6X；PB为1.4X。目前A 股港口的平均PE 为15.4X，PB 为1.5X，国际港口平均PE 为12.4X，PB 为1.3X。公司估值具备足够的安全边际,我们重申公司“增持”评级，建议重视现金流回报和分红收益率的投资者积极配置。
    一季报业绩因“营改增”和洋山二、三期折旧翘尾因素下滑。（1）公司2012年一季度实现净利9.2 亿元，同比下降27.4%，低于我们此前对于公司一季报业绩的预期（我们预计为0.06 分）。（2）业绩下滑的主要原因在于上海实行“营业税改增值税”的退税滞后影响和洋山二、三期的折旧翘尾因素；根据一季报披露数据，我们分析认为此两项因素对于公司业绩的影响为3.1 亿元（营业成本因此两个因素多增2.1 亿元+季度数据一季度营业外收入同比增加4973万*2（此处假设一个月税收已经返还）=3.1 亿元）。剔除“营改增”和洋山翘尾折旧影响，公司业绩基本持平。
    2012 年一季度公司集装箱吞吐量同比增长3.5%，预计全年完成箱量同比增长6%；中长期激励计划有利于公司形成良好的激励机制。2012 年一季度公司完成集装箱吞吐量753.5 万TEU,同比增长3.5%。我们认为，随着二、三季度运输旺季的到来，并且受益于公司中长期激励计划，公司未来两个季度内集装箱吞吐量将保持稳定增长的态势。预计2012 年公司集装箱吞吐量同比增长6%；对应每股收益为0.23 元。
    我们做出此判断的风险在于欧美经济复苏大幅低于预期。