预计集装箱吞吐量进入稳步增长期
    2011年上港集团集装箱吞吐量达到3173.9万箱，同比增长8.9%。我们预计吞吐量将步入稳步增长期，箱量结构的调整将是未来增加利润的方向。我们认为：随着生产型企业内迁基地2012年进入投产期，“江入海”战略将会带来稳定的箱量增量；公司目前中转箱量只占总箱量的5%，存在较大发展空间。
    由于在华东与宁波港的战略联盟，我们认为2012年公司装卸费率将保持稳定。
    物流业务有望成为公司战略发展重点
    从前三季度来看，上港物流业务收入利润增速超过20%，也是公司战略发展重点。中国产业由沿海向中西部地区转移已接近投产阶段，物流需求较大。
    我们认为公司长期跟踪客户及布局长江战略将支撑物流业务快速发展，而上海增值税改革将避免公司物流分包时的营业税重复征收，给公司带来竞争优势。
    或将通过提高劳动生产率来抵消成本上涨压力
    我们预计2011年人工成本有所上涨，燃油和电力等主要成本上升也不可避免，但公司应可以通过提高劳动生产率来抵消成本上涨压力。我们相信管理层已采取适当措施来提高劳动生产率。
    估值 – 评级“买入”，目标价4.80元
    我们维持“买入”评级以及4.80元的目标价，我们的目标价按现金流贴现部分加总法得出（假设WACC8.9%）。我们维持2011/12/13年经常性每股收益预测0.21/0.23/0.26元。