2011年前三季度实现经常性损益36.2亿元，同比增长3.0%
    22011年前三季度，上港集团实现收入161.4亿元（+14.7%YoY），实现扣除非经常性损益后的净利润36.2亿元（+3.0%YoY），略低于我们预期。【】。其中三季度实现收入55.9亿元（+11.1%YoY，+3.0%QoQ），经常性损益11.6亿元（-11%YoY，-3.2%QoQ），低于我们预期。【】。
    主营业务稳步增长，但财务费用上升
    2011年三季度，公司主营业务稳步增长。公司集装箱吞吐量完成838万标准箱，同比增长8.1%，日均箱量较二季度环比增长3.2%。三季度毛利率保持稳定，毛利较二季度上升1.9%。但三季度财务费用较二季度上升了7660万，导致净利润下滑低于预期。公司三季度发行的2011年第二期公司债30亿，票面利率5.05%较一期上升0.36%。并且有部分短期贷款置换为长期贷款。我们认为在信贷紧缩环境下，这些新置换贷款的利率较高导致财务费用上升。
    预计四季度箱量平稳增长
    今年集运出口旺季不旺，华北、华东、华南港口吞吐量表现分化。受益于“江入海”战略，上港的吞吐量表现稳定，明显好于华南地区港口。我们预计今年在缺乏明显季节性因素的情况下，四季度公司箱量将稳步增长。
    估值：评级“买入”，目标价4.80元
    我们维持“买入”评级以及4.80元的目标价，我们的目标价按现金流贴现部分加总法得出（WACC8.9%）。维持2011/12/13年经常性每股收益预测0.21/0.23/0.26元。