投资要点
    公司上半年实现营业收入136.46 亿元，同比增长29.3%；实现归属于母公司净利润22.5 亿元，同比减少9.5%，基本每股收益为0.099 元。
    基础的装卸业务呈现价跌量稳的状况：由于宏观经济层面因素和腹地增长乏力，上半年集装箱业务完成1586 万标箱，同比增长3.6%；其中洋山港区完成697 万标箱，同比增长11.2%，增速较去年同期有较大的回落；预计下半年宏观经济形势将保持弱势运行，因此腹地集装箱、干散货等业务均将保持低速运行。我们通过模型测算，干散货和集装箱单装卸单位的价格均有不同幅度下降，而其中原因较为特殊，或与货种结构有关（空重箱比重、中转比例、干散货货种结构及一二程货物比重等）。
    公司净利润增速低于收入增速的原因是多方面的：因洋山港区资产收购影响，主营成本中的折旧摊销上升较快（较去年同期上升20%以上），是上半年毛利率下降的主要因素之一；另一方面的原因则是业务结构和营改增的影响，使得港口物流成本随收入而相应增加。（上半年公司港口物流业务营业收入增长206%，在营业收入中的占比从2011 年上半年的20%上升到2012 年上半年的47.6%。但港口物流业务上半年营业利润率仅为6.3%，较去年同期下降17 个百分点，究其原因，主要是因为港口物流业务结构和营改增所致。）
    我们预计公司2012-2014 年营业收入分别为270、292、320 亿元，同比增长27.4%、8.2%、9.7%；归属于母公司净利润为45.8、49.1、56.3 亿元，同比增长-3.1%、7.2%、14.7%，对应基本每股收益为0.20、0.22、0.25 元。基于对公司在上海国际航运中心建设的地位和作用，公司是港口上市公司中最具备战略转型条件的企业，我们给予公司2013 年12-13 倍PE，给予公司目标价2.59-2.80 元，较当前有5-15%以上的上升空间，维持增持评级。