l投资评级与估值：宏观经济不振之下小家电消费持续低迷，炊具出口业务压力仍较大，我们小幅下调公司12-14 年业绩分别至0.76 元、0.88 元和1.04元（原预测0.81元、0.94元和1.10元），目前股价9.98元，对应估值分别为12PE 13.1X、13PE 11.3X 和14PE 9.6X，目前股价低于股权激励行权价格（14.15 元），长期来看，公司仍是小家电行业最具投资价值的企业之一，期待明年经济改善之下小家电行业需求弹性，维持“增持”评级。
    l三季度收入规模仍有下滑，业绩低于预期：公司2012年三季报实现总营收50.9亿元，同比下滑4.26%，实现归属于上市公司股东的净利润3.33 亿元，同比下滑5.5%，对应摊薄后EPS 0.53元，低于我们之前的预期（0.56 元），经营性现金流表现较好，每股经营活动产生的现金流量净额为1.11 元/股，同比增长407.98%。其中公司Q3 实现总营收17.56 亿元，同比下滑4.68%，降幅较Q2 有所收窄，归属于上市公司股东的净利润为1.13 亿元，同比下滑6.81%。
    公司同时预告全年业绩同比变动-10%至+10%。
    l经济不振小家电消费低迷，低价原材料提升毛利：由于小家电类产品受经济周期影响较大，公司Q3 仍延续上半年的表现，内外销皆受到一定影响，我们预计炊具内销维持增长，炊具外销有所下滑，而小家电内销有一定下滑，小家电出口则维持一定的增长，根据中怡康的数据显示，公司小家电各品类销售表现仍优于行业平均增速，在行业低迷之下，龙头企业仍具有超越行业表现的能力。受益于低价原材料，公司Q3 综合毛利率仍维持较好水平，达到28%，同比和环比分别增长2.0%和0.6%，期间费用率方面，随不锈钢锅事件的逐渐消散，销售费用率环比下降1.2%，而受到持续性的人员成本上升、研发费用支出以及股权激励费用摊销，管理费用率同比增长1.1%但环比减少0.2%，受到汇兑损益的影响，财务费用本季度对业绩正贡献，公司Q3净利润率与Q2持平，为6.44%。资产负债表方面，因促销而对经销商适度放宽信用额度，致应收账款同比增加1.71 亿元。
    l核心假设风险：终端需求持续低迷，原材料价格大幅上涨。