事件
    公司公布2012 年中报：上半年公司实现收入33.38 亿元，同比减少4.04%，实现利润总额2.92 亿元，同比减少4.08%，实现归属于母公司的净利润2.2 亿元，同比减少4.81%，报告期实现基本每股收益0.35 元。
    投资要点
    难抵行业需求下滑，上半年收入负增长。2012 年上半年公司收入下滑4%，其中内销持平，出口下滑10%，虽然公司内外销均有亮点，仍难抵行业需求下滑。内销方面，上半年公司新品稳步推出，小家电各品类份额提升3%左右，在上半年小家电行业需求下滑的情况下，内销收入持平表现出公司的产品开发，需求拉动能力较强。出口方面，SEB 订单实现增长，其中小家电订单转移进一步加快，增速在80%左右，但非SEB 订单受海外经济不景气影响降幅明显。
    人工成本上升导致期间费用率提升。上半年公司销售费用率为16.43%，同比提升1.35 个百分点，主要是由于人工成本提升（同比提升16%）以及公司上半年加大了产品促销力度和品牌修复方面的广告投入（广告促销投入同比增长9%。）。管理费用率提升0.2%至3.33%，主要系人工薪酬提升（同比增长24%）。
    存货跌价损失转回，增厚利润。去年受不锈钢事件影响，2011 年公司存货减值处理谨慎，计提了2476 万元的存货减值。上半年，公司转回2886 万元存货减值准备，导致资产减值减少1452 万元，增厚了上半年公司利润。
    财务与估值
    由于上半年行业下滑幅度超过此前预期，我们下调公司未来三年盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.92、1.11、1.31 元，参考可比公司相对估值水平，给予18 倍PE，对应目标价16.61 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    出口订单转移低于预期风险、原材料价格波动风险