上半年是公司的经营低谷   2012 年1-6 月公司获得收入33.38 亿元，归属母公司股东的净利润2.2 亿元， 分别同比下降4%和4.8%。其中国内收入23.3 亿元，同比持平，显示公司在新产品销售的带动下，部分抵消了不锈钢事件的影响；出口收入9.8 亿元，同比下滑10%，其中向股东SEB 及其子公司的关联交易7.3 亿元，同比增长3.6%， 显示其他非SEB 客户出口收入出现了约33%的下降。另外上半年公司为消除不锈钢负面事件使得销售费用比率上升，也一定程度上影响了公司的业绩。 
    逐步重回良性增长通道   我们一直以来非常认可公司在各类电器及炊具产品上的创新能力，股东SEB 也给公司带来较好的经营效率提升以及产品创新，这将是公司获得持续成长的重要来源。三季度公司已经有较好的出口订单回升迹象，上半年公司经营性现金流量净额3.5 亿元，同比增长402%。我们判断公司在2013 年将逐步重回到良性增长通道当中，建议在低位逐步买入。
     新产品寄予厚望、渠道扩展以获取国内的更好成长表现   公司的股权激励以国内收入以及营业利润为考核指标，四季度公司也将会在电器新产品方面进一步有好的表现，三四级市场扩展逐步积累的成效等，我们预期公司四季度以及明年会在国内有更好的成长表现。 
    风险提示  
    出口销售影响程度超出预期。  维持"谨慎推荐"   预期公司2012、2013、2014 年每股收益0.79、0.92、1.10 元，分别同比增长4.9%、17.6%、19.2%，维持谨慎推荐评级。建议在13 倍PE 值附近买入，可作为明年的品种持有。