2012 年前三季度公司实现归属于母公司股东净利润1581.9 亿元，同比增长13.87%，符合我们预期。2012 年前三季度公司每股收益0.63 元，ROA1.65%，ROE24.5%，分别比11 年同期变化1bp、-68BP。
    12 年前三季度公司净利润增长主要来自规模扩张、息差同比上升以及成本费用控制。⑴12Q3，生息资产规模扩张贡献净利润增速10%。截至3 季度末，生息资产为3296 亿，同比大幅增长46%，主要受益于同业资产（同比增长245%）的高速增长。但从3 季度单季看，公司生息资产规模环比出现负增长（-1.55%），主要原因一方面来自于行业存款增长的放缓，另一方面也来自于监管对同业代付的压制。而同业资产绝对额下降但同比高速上升的主要原因在于去年同期对票据消规模的压制的基数效应。⑵3 季度，公司累计净息差为2.78%，环比上升3bp，单季净息差2.79%，环比上升12bp，贡献净利润增速1.74%。净息差环比上升主要还是在于公司费转息的贡献，今年手续费及佣金净收入增速相较去年同期33%下降至1.6%，而3 季度环比出现了17%的下滑。⑶12Q3，公司成本收入比为25.7%，较去年同期有所下降，贡献净利润增速约0.7%。四季度，一般面临年底集中计提费用的压力，所以维持全年30%的假设不变。
    不良余额开始反弹，资产质量稳定。3 季度末，公司不良贷款余额729.5 亿，环比Q2 增加23 亿，不良率1%环比持平，不良随经济下行小幅上升。3 季度，公司单季信用成本为0.48%，环比持平，拨备覆盖率263%，与Q2 持平。公司资产质量开始出现拐点，预计12、13 年信用成本将逐步上升至0.63%、0.7%。
    12Q3,公司核心资本充足率11.35%，资本充足率13.87%，环比分别小幅上升16BP 和5BP，而主要原因在于3 季度整体生息资产规模的收缩。
    维持盈利预测，维持增持评级。3 季度出现了小型银行息差下行而大银行息差维持稳定的特点，主要原因在于大型银行资产久期（2.5 年）普遍长于中小型银行（1.7-1.9 年），因此息差下行通常晚于小型银行1 到2 个季度，因此预计随着明年1 季度大型银行息差下降（15-20BP），行业息差会出现快速下降。
    维持12/13 年净利润增速为6.3%/3%，EPS0.72/0.74 元，对应PE 为6.5/6.3倍，PB 为1.26/0.98 倍，估值相对同业略高，故暂维持增持评级。
    短期来看，银行股行情将告一段落。由于维稳、季报公布、基数原因经济金融数据有所反弹，前期银行股相对强势，但我们认为没有实质的放松政策，维稳力量已经是强弩之末、金融数据的预期也逐渐消化、随着季报披露，银行股股价上行动力下降，为回避年底流动性风险，建议投资者在季报披露期逐步减持。