报告摘要：
    2012年1-9月，公司实现营业收入2.01 亿元，同比增长12.6%；实现归属于上市公司股东的净利润0.18 亿元，同比下降38.85%；实现基
    本每股收益0.14 元；低于我们此前的预期。其中2012 年7-9 月，公司实现营业收入0.72 亿元，同比增长43.73%；实现归属于上市公司股东的净利润145.43 万元，同比下降78.99%。
    公司营业收入增长强劲，净利润下降主要是由于新业务投入增加。第三季度单季度公司营业收入大幅增长43.73%，配合教辅新政的新产品已经成功进入安徽、四川、新疆等地区，幼儿教育培训业务顺利推进。
    净利润大幅下降的主要原因包括以下三点：1）国家教材政策没有进行预期的调整，致使公司在全国教材市场的业务没有实现预计的增长，而相应的市场开拓投入有较大幅度增加，导致了公司当期利润的下降。
    2）教辅新政出台后，多数省份的教辅新政实施方案尚在调整过程中，影响了公司拓展全国教辅市场的进度，推高了公司各项费用。3）基于公司发展战略，加大了对教育培训、教育装备、数字出版等新业务方面的培育，成本、费用增长较快。
    长期看好公司立足教材教辅业务，积极拓展教育培训、数字出版及教育装备等“大教育市场”的发展策略。短期内由于政策调整尚未到位和培育新业务投入增加，公司业绩压力较大，我们下调盈利预测，预计公司2012 年-2014 年每股收益分别为0.18 元、0.25 元、0.27 元，相对于当前股价市盈率分别为81 倍、57 倍、54 倍，下调至中性评级。
    风险提示：行业政策调整风险；新业务推广进度低于预期；市场竞争风险。