公司2012年8月23日公布半年报。2012年H1收入1.28亿元，同比微增0.3%，净利润1617万元，同比下降26%，EPS为0.13元。由于公司前期已公布业绩预告（净利润1530万元-1650万元，同比降25%-30%），中报符合预期。
    点评：
    教材新政调整影响了公司拓展新市场的进度。H1教辅类收入8268万元，同比增18%，但由于上半年非教辅旺季，增长并不具备代表性。目前来看，公司已在新疆、青海、安徽、四川、河南等省份通过了审定，进入当地教辅的推荐目录，但上述地区单个省份量均不大，大部分省市的教辅市场调整暂未完成或暂时维持不变，直接影响了公司拓展市场的进度，也导致公司业绩一定的不确定性。
    农家书屋招标晚于去年导致上半年未确认收入，但去年下半年基数仍旧较高。公司H1已中标农家书屋4976万元，去年同期中标2808万元，但由于招标采购节奏迟于去年，今年尚未确认收入而去年确认了2361万元。预计下半年会陆续确认招标收入，但由于去年下半年公司在湖南也中标了4977万元，下半年农家书屋收入并不会贡献增量。
    费用上升仍是上半年利润下滑主因。在收入基本持平、毛利率小有提升的情况下，净利润同比降幅在26%，延续了去年以来公司加大投入布局新业务的特征，预计在未来一段时间内投入仍会维持相对高位。
    未来看点在公司业务上的转型。在公司传统主业面临政策调整可能产生波动的背景下，其业务转型势必被提升至新的高度。在过去的两年中，公司在原创内容、教育培训以及新媒体项目上已经有一定积累，本期中报中公司明确表述：“教育培训业务将作为公司未来主营业务的重要组成部分进行培育和发展”。我们看好公司在原创教育内容上的积累和教育培训业务上的联动效应，而更多的鼓励民营资本进入教育领域的政策也有助于公司新业务进展。
    盈利预测与投资建议：
    预测公司2012-14年EPS分别为0.27元、0.41元和0.67元，按2013年30倍的估值，对应12.3元。短期看，“教辅新政”对公司传统业务仍有一定负面影响，且多个新项目均在投入期，今年是业绩压力相对较大的一年；但公司这样有品牌、运作规范的厂商有充分的能力去应对调整，未来看点则主要是公司在业务上的转型。公司规模较小，有一定弹性，维持“增持”评级。
    主要风险
    教辅新政影响；新业务开拓情况；费用高企。