事项：
    ?2011 年业绩增长5%，，10 转3 派1.5 元。天舟文化（300148）3 月27 日发布年报，公司2011 年实现收入2.78 亿元，同比增长29.82%；实现归属母公司的净利润3318.22 万元，同比增长7.63%。对应EPS 为0.34 元。
    同时公司预计2011 年第一季度业绩增速在17%-28%之间。公司拟以9750 万股为基数，每10 股派发现金1.5 元，同时每10 股转增3 股。
主要观点：
    渠道建设与业务推广暂拖累盈利能力。公司收入实现了较快增长得益于公司大力拓展面向全国的教辅类、少儿类图书及原创图书开发、销售，同时公司在农家书屋、教育馆配等政府采购项目中累计中标9327 万元，同比增长82%。净利润增长慢于收入主要由于以下两个原因所致：（1）公司为了加快扩大市场规模和提升行业地位，采取薄利多销的营销政策，大力拓展面向全国的教辅类、少儿类图书及原创图书开发、销售，导致毛利率低于去年同期水平；（2）“农家书屋、教育馆配”等政府采购项目累计中标金额占全年营业收入的33.6%，此类项目的毛利率相对较低，摊低了公司的综合毛利率。另外，随着销售区域的拓展、销售人员的增加及营收规模的增长，公司管理费用增速快于收入，也在一定程度上拉低了公司的盈利能力。相信未来随着公司省外销售渠道建设的完善，以及青少年类图书的不断推广，政府采购占公司营收比重将有所下降，公司的盈利能力将得到恢复。
    自有品牌教辅开发取得长足进展，全国市场开拓稳步推进。2011 年公司大力投入自有品牌教辅产品的开发，自主策划开发的《能力培养与测试》、《中小学写作课本》、《中小学阅读课本》等面向全国市场的教辅产品已经成功上市，虽然遭遇了全国教辅市场的规范整顿和政策调整，但省内教辅市场规模稳步提升，并在四川、山西、河北、广东、广西、湖北等省区的市场拓展取得了积极成效，公司代理的冀版教材在全国的推广也全面展开。公司依托与河北出版集团的战略合作，从内容策划到市场推广全流程启动教育馆配业务，并已在四川、山西、云南、广西等省取得突破。目前湖南省外收入仅占据了公司总体收入规模28.29%的比例，未来增长空间可期。