2011全年EPS为0.36元，低于预期 
    公司公布业绩快报，2011年实现营业总收入2.8 亿元，实现营业利润 4526 万元，实现利润总额4640万元，实现归属于上市公司股东的净利润 3501 万元，分别较上年同期增长30.88％、18.08％、19.76％和13.56％，公司2011年实现EPS 0.36元，低于我们 0.41元的业绩预期，主要原因是8 月份以来，受到国家有关部委整顿中小学教辅市场的影响，公司省外教辅市场拓展受阻，使得公司营收增长放缓，其中三季度实现营业收入 5044 万元，同比仅增长 2%，实现净利润692 万，同比下降 29%。  
    农家书屋业务贡献四季度营收     
    公司四季度单季实现营业收入1 亿元，实现营业利润为 706万元，实现归属于上市公司股东的净利润为620万元，同比分别增长52.7%、 11.89%和27.05%；四季度营收实现大幅增长的主要原因是公司中标总价值 4977 万元的农家书屋在当期计入营收；公司2010-2011年两年的农家书屋中标金额分别为 5160万元和 7785 万元；未来，政府采购业务依然是公司业务的重点，公司将会延续农家书屋业务的规模和增速，同时教育部主推的“中小学馆配”业务又将拉开序幕，公司在“中小学馆配”业务上的优势或将带来业绩上的惊喜。  
    估值和投资建议 
    我们认为教辅市场的整顿有利于规范市场，长期而言有利于具有品牌优势和内容积累的公司发展，公司与教科社、人教科、教科院的合作都有利于公司的发展省外教辅市场，不过短期内依然会受到政策的影响；2012 年公司业绩的主要看点为：1）青少年图书和教辅市场能够保持高速增长；2）公司布局已久的教材市场能否大规模贡献营收和盈利，公司曾于 2011 年 6 月获得冀版 20 本教材在全国除河北省区域外的营销和推广的代理权，我们认为民营发行企业的灵活机制有利于公司打开冀版教材的省外增长空间，有利于公司切入教材发行市场，实现营收规模飞跃式的增长；在未考虑教材业务的前提下，我们预计11—13 年公司的营业收入分别为 2.79、3.87、5.37 亿元；对应的 EPS 分别为0.36、0.51、0.70元，目前公司股价对应的PE分别为 64 倍、45 倍和 33 倍；我们维持对公司的“中性”评级。