报告摘要： 
    天舟文化发布 2012 年半年报。 2012年 1-6 月，公司实现营业收入 1.28亿元，同比增长 0.32%；归属于上市公司股东的净利润 0.16 万元，同比下降 26.15%；实现每股收益 0.13 元。  
    公司净利润下降的主要原因有以下三点：上半年湖南省农家书屋招标采购时间推迟，公司已中标 4976 万元，但尚未发货，收入将在下半年确认，去年同期中标 2808 万元，确认收入 2361 万元；“教辅新政”各省进度不同，大部分省市的教辅市场调整暂未完成或暂时维持不变，直接影响了公司拓展新市场的进度；对教育培训、教育装备等新业务的投入导致费用增加、净利润率下降。  
    考虑到淡旺季和农家书屋收入确认推迟的因素，预计公司下半年业绩将有所好转，全年有望实现正增长。“教辅新政”的主要思想是规范教辅生产和销售，将教辅分为同步教辅和非同步教辅，同步教辅执行“一教一辅”，定价受限制，发行方式逐步教材化，非同步教辅定价不受限制，但市场空间面临压缩。短期内，“教辅新政”将给公司传统的教辅业务带来一定压力甚至负面影响，但长期来看，教辅市场整顿利好公司这种有一定规模和品牌知名度的厂商。  
    预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.27、0.39、0.54 元，相对于当前股价市盈率分别为 52、37、26 倍。各省市教辅市场调整进度不一导致公司全国市场拓展进度放缓，加上对新业务的投入导致公司净利润率下滑，今年公司业绩将承受较大压力，明后年教辅市场调整完成后，公司有望重回快速增长轨道，维持谨慎推荐评级。