◎事项：
    业绩下降25%-30%，低于市场预期。天舟文化（300148）7月6日发布业绩预告，公司2012年1-6月实现收入约为13000万元，与去年同比基本持平；实现业绩为1530万元-1650万元，较去年同比下降25%-30%，对应EPS为0.12元-0.13元。低于市场预期。
    ◎主要观点：
    ?农家书屋招标推迟、新教材教辅规定及投入加大，拉低业绩。公司今年上半年业绩不理想主要由于以下三个原因所致：（1）2012上半年湖南省农家书屋的招标采购时间迟于2011年，虽然公司已中标4976万元，但尚未正式发货，收入没有在上半年确认，而去年同期农家书屋确认收入2360.56万元，这直接影响了公司上半年的收入增长，并导致了同比利润下降。（2）2012年上半年国家有关教材、教辅政策规定相继出台，全国各省市自治区陆续开始调整教材、教辅的出版、发行政策，最终教材使用仍维持原状，大部分省市的教辅市场调整暂未完成或暂时维持不变，直接影响了公司拓展新市场的进度。（3）公司为应对新政策形势下的教材、教辅图书市场竞争，在品牌推广、产品策划和发行渠道建设等方面进行了较大的投入，并加大了对教育培训、教育装备、数字出版等新业务方面的培育，短期内将降低公司的利润。
    ?与人教社合作应对教辅新规，积极关注公司市场拓展。我们认为，当前教辅新规的施行会带来出版行业一系列的变化，民营图书面临巨大挑战。
    近期四部委出台的教育新规主要内容包括：教辅必须取得原创教材出版社的授权；教辅发行一教一辅，即同步教辅；同步教辅定价受到政策限制，降价幅度或高达40%-50%，非同步教辅要合理定价。这种教辅新规将有利于教材原创单位获得更多话语权，多途径深层次抢占教辅市场，民营教辅机构将面临巨大挑战，一方面，国有出版集团通过教辅整顿名正言顺的通过版权授权、系统发行抢占各地教辅市场，另一方面，非同步教辅的市场空间或将因同步教辅的配套发行而出现压缩；为应对教辅市场变局，公司希望将与人教社合作研发的教辅（《能力培养与测试》等）作为人教社教材的同步教辅，准备等各地新教辅政策实施后，积极投入到各省市的同步教辅发行中；由于教辅新规于4月底出