1．事件
    10 月25 日公司发布3 季报，公司1-9 月份收入26.87 亿元，同比增长3%，实现归属净利润2.92 亿元，同比增长10%，每股收益0.22 元。
    此前公司发布公告，增发完成，共发行3848 万股，募集约6.6 亿元，低于市场预期和上限33.98 亿元的规模。新增股份上市时间为2013年10 月19 日。
    2．我们的分析与判断
    （一）第3 季度低于预期 全年仍将稳定增长
    公司7-9 月份收入7.36 亿元，同比下降3%，归属净利润7641万元，同比增长2.6%，7-9 月每股收益0.058 元，低于预期。我们认为主要原因在于航电产品面临升级，老产品需求有限，而新产品的批量还没有集中体现，这是收入增长降低的主要原因；不过公司的利润增长明显高于收入增长，我们认为这受益于产品升级和公司管理能力提升两方面因素。
    我们预计第4 季度公司收入和利润将集中体现，全年利润将达到15%左右的增长。2013 年新产品的交付规模将加大，公司收入和利润增长继续保持在较好水平。
    （二）增发完成后 未来资本运作可期
    此次增发募集资金规模不大，对公司当期业绩摊薄较小，不过公司的资金需求没有得到有效满足，因此公司下一步的资本运作将成为市场关注的重点。
    我们认为公司未来的资本运作取决于以下因素：一是主管部门对军工资产资本化的审批，二是中航集团对航电资产整合的规划和推动，三是航电系统公司对中航电子投资价值的重视。
    3．投资建议
    按最新股本，我们预计2012 年和2013 年每股收益分别为0.35元和0.42 元，目前的动态市盈率分别为47 倍和39 倍；公司的估值水平在军工行业重点公司中处于偏高水平，不过考虑到公司未来可能对航电系统优质资产进行大规模重组，盈利水平和估值吸引力将有大幅提升，我们维持“推荐”评级。
    股价催化剂：如果公司或中航集团其它上市公司资本运作取得突破，将推动公司股价。