三季度营收同比增长0.49%，净利润同比增长0.42%，略低于我们预期。2012 前三季度公司实现营业收入67.7 亿元，同比增长3.59%，利润总额5.02 亿元，同比下降17.8%，归属净利润3.37亿元，同比下降13.09%。其中，三季度实现营业收入19.36 亿元，同比增长0.49%，利润总额1.45 亿元，同比下降0.62%，归属净利润9445 万元，同比增长0.42%。公司前三季度实现摊薄每股收益0.432 元（其中三季度0.121 元）。
    百货超市内生增长向好，四季度增速将继续回升。公司三季度收入同比增长0.49%，较上半年增速放缓4.4 个百分点。从各业态来看，百货增速最低点为3、4 月份，5 月份开始增速水平恢复到20%左右，截至9 月份百货业务累计增速达到11.4%。鼓楼商厦由于外立面装修1-9 月份收入基本没有增长，但 9 月份单月增速达到20%，四季度将依旧维持高增速；百货大楼收入增长7%-8%左右，内生增长稳定；六安店依旧延续50%的高增长，高新店增速也在30%以上；淮南、蚌埠、黄山店均有20%以上的收入增长。唯一不乐观的是百大CBD 店受制于商圈没落及银泰金鹰开业的影响，同比增速下滑2%。超市业务1-9 月份增速在14%左右，但家电受行业影响销售下滑20％以上（二季度以后有收窄趋势）。总体来看，公司百货业务内生增长向好，四季度增速将继续回升，超市业务在CPI 下行的宏观背景下，依然维持较高的同店增速，体现了公司良好的经营能力。
    积极外延扩张战略保障未来成长性，业态拓展将以购物中心为主。
    公司外延扩张的战略是立足合肥，辐射全省。业态方面，百货扩张将不会再以单体百货为重点，而将顺应购物中心的趋势，将主要以购物中心的模式进行拓展。9 月28 日新开业的百大港汇购物中心就是百大集团第一家真正意义的大型综合性购物中心， 开业前5 天销售总额达1900 万，预计国庆长假期间销售额突破3000万。百大港汇购物中心与商业大厦、百大高新区商业中心一起形成商业金三角，辐射政务区、高新区、蜀山区，实现对合肥城市南部、西部及西南部的有效覆盖。
    绝对价值被低估，给予“强烈推荐”评级。我们预测公司2012-2014年收入为95 亿元、113 亿元和126 亿元，分别同比增长10.8%、19.77%和10.66%；归属母公司净利润为4.67 亿、5.92 亿和6.55亿，分别同比增长-7.48%、26.87%和10.59%，对应2012-2014 年EPS 为0.60、0.76 和0.84 元，对应2012-2014 年PE 为12、10和9 倍，公司虽然短期受到宏观经济下滑的影响，但公司深耕安徽区域市场，内生增长和成长性仍旧可期，我们认为公司绝对价值被低估，有较强的安全边际，维持“强烈推荐”评级。