报告摘要：
    业绩增长提速：公司2012年1-9月实现营业收入199.31亿元，同比增长46.10%，归属股东净利润104.20元，同比增长58.62%，每股收益10.04元。其中第三季度的收入增长了74.71%，净利润增长106%，增速大幅提升，符合市场预期。公司报告期末的预收账款为37.47亿元，比中期下降了7.37%。我们认为公司三季度发力主要受益于主力产品的大幅提价和营业税金率的大幅下降。
    “直营店”一举三得：2012年茅台公司最大的看点就是开设直营专卖店。上半年共开店31家，直营店中53度飞天茅台的销售价格为1519元。我们认为公司此项营销举措能够达成三项效果：首先对茅台酒的市场价格形成有效干预，避免之前公司的“限高”政策流于形式。其次，直营店通过以数倍出厂价自行销售，丰厚的利润进入公司。第三，此举向政府和社会表明了公司管控茅台酒价格维护社会和谐的态度和诚意。随着今后提价幅度和频度放缓，直营店建设则成为公司今后业绩增长的又一引擎。
    提价奠定业绩基础：公司自9月1日起对部分产品提价20-30%，超出市场预期。
    其主力产品53°茅台提价幅度达到近200元。此次直接提价不仅增厚了茅台今年后4个月的业绩，而且奠定了明年的增长基础，由于我们测算茅台通过间接方式今年提价幅度与直接提价的幅度基本相当，但公司此次提价直接增加明年销售额近20亿元。
    维持目标价和投资评级：预计公司2012年茅台酒销量约为1.5万吨。根据公司“十二五”发展规划的新目标，未来3年的复合增长率将达到30%以上，我们预计公司2012-2014年的销售收入分别为277亿元、373亿元和484亿元，对应当年的EPS分别为13.56元、18.16元和23.64元，动态市盈率分别 为18、12和9倍，考虑到公司强大的品牌地位、以及未来几年的成长性，结合当前的市场环境，给予公司2013年16倍PE，6个月的目标价为320元，给予买入-A的投资评级。
    风险提示：除白酒行业激烈的市场竞争外，国家对于高端公务消费的管制以及社会舆论对茅台酒的消费以及提价或将形成一定的压力。