投资要点：  
    自营店、提价放量等效应促成公司上市以来第三高的单季营收增速。公司Q3 营收增速74.7%，仅次于2008Q2 及2011Q4。上半年31 家开业的自营店在三季度双节发力，按每家自营店30 吨的量估算全年有930 吨，假设三季度实现500 吨销量， 则贡献了近20%的营收增长，9 月份提出厂价30%也贡献了近20%的增长，而量增及计划外批条价增也贡献了较大增量。由于近两年来资本开支较大，折旧增加， 因此毛利率同比持平。营业税金率大幅下降贡献净利率弹性。公司在营收高增长的同时营业税金额同比下降7.6%，营业税金率下降5.2%至8.95%，贡献了净利率弹性，我们估计营业税金率下降与政府支持有关，从母公司营收来看税基降幅明显（母公司报表中前三季营收为43.6 亿（-7.26%）），预计该营业税金率将保持平稳。
    节后批发价格稳定，广东地区专卖店零售指导价上调至1699 元，反映了渠道对未来销售仍持乐观态度。双节后经销商库存大幅降低，批发价在1400-1450 元区间内与节前持平，公司也严查低于1400 元出货的行为。近期广东省内所有茅台专卖店已将53 度飞天茅台零售价上调至1699 元，反映了经销商对未来销售持乐观态度。  公司拟投资63.06 亿扩充产能及完善相关设施有利于长期发展。该系列投资预计新增系列酒产能：7806 吨（建设周期2012.1-2014.1），新增茅台酒产能：5800 吨， 新增8000 吨/年制曲生产能力，新增23,740 吨贮酒能力（建设周期2013.1-2015.1）， 公司预计两项投资完成后有助于新增收入73 亿元（占去年营收的40%）。投资需股东大会决议通过。我们认为这一系列投资是预期内的公司十二五规划项目。 
    持续强推。略微上调12/13/14EPS 预测为13.64/19.18/24.55（此前13.37/18.81/24.08）， 13 年PE 仅13 倍，持续强推。风险提示：政务消费受限、宏观经济下行