三 季报略超预期，维持“买入”评级
    前三季度盈利同比增长59%，略超预期
    公司在前三季度收入和净利润分别实现199亿元和104亿元，同比分别增长46.1%和58.6%，实现EPS为10.04元，略超过我们之前的预期。其中第三季度公司实现盈利34亿元（同比+106.7%）。
    预收账款余额37.5亿元，为2010年来低点
    公司12年9月末预收账款余额为37.5亿元，较6月末40.5亿元小幅下降，是2010年9月（32.6亿元）以来的低点(10年三季报对应收入93亿元)。我们认为，公司预收余额下降，部分原因可能与收入确认时点有关。
    营业税金占比下降，对盈利构成正贡献
    公司前三季度“营业税金及附加”为17.9亿元（同比-7.6%）。如果按199亿元收入和11年三季度14.2%比例估算该科目为28.2亿元，我们估计对净利润影响为7.8亿元（对应EPS0.75元）。我们认为，根据09年7月新税则从价消费税的计税基础存在50%至70%的浮动空间，这可能有助于营业税金占比下降。
    估值：维持“买入”评级，目标价308元
    我们看好公司9月提价和直营模式的未来盈利空间，维持“买入”评级。茅台公司三季报略超我们的预期，不过考虑到行业压力，我们维持公司盈利预测和目标价。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为9.3%）